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1ba5      CCTV2视频: 私募股权产业
     ——中央电视台经济频道展望2009年私募股权产业

     王忠民：用“潜伏”的方式发展PE（1）

     全球私募股权业步入新时代
     作者：袁蓉君

     【北京大学私募股权投资基金高级研修班(北大PE俱乐部) 】

     　　一提到私募股权（PE）投资行业，很多人就会想到其令人咋舌的高增长和高回报。不过，在金融危机的冲击下，PE也风光不再，PE巨头佰仕通公司最近刚宣布三季度出现了3.4亿美元的巨亏。尽管时世艰难，但与记者连线的业内专家们仍然相信，目前该行业机遇与挑战并存，一段相对困难的调整期也意味着新的机会。至于目前最为看好的投资地区，凯雷集团联合创始人大卫·鲁宾斯坦和安佰深公司全球首席执行官贺马汀均认为是亚洲，特别是中国。

     　　金融危机改变PE运营环境

     　　毫无疑问，本次百年一遇的金融危机对全球特别是美国的私人股权业产生了巨大的影响，出现了今年内已定价IPO项目减少、交易额下降等现象。随着金融危机的不断深化，全球PE纷纷收紧了投资步伐、谨慎前行。即便是在受危机影响较小的中国，PE市场也进入了一个相对冷静期。数据显示，今年第三季度中国PE投资规模大幅下降。
     　　鲁宾斯坦日前在香港出席亚洲创业基金期刊集团年会时预计，近期内上述不良情况可能还会延续，股本及债务资本将不断减少，交易数量和金额会逐步下滑。鉴于从当前的投资中撤出存在困难，以及实体经济的恶化意味着PE公司所投资的一些较为瞩目的企业也可能蒙受损失，回报可能进一步降低。

     　　华信惠悦咨询公司在发给记者的最新研究报告中也作出了类似的预测。报告还补充道，因大型与超大型的基金管理人在2006年至2007年筹集了创纪录的资本，整个行业将面临布局困境。这可能会引发风格的改变，意味着管理人将会追求与先前的基金大相径庭的战略，而这些领域管理人却缺乏成功案例。根据欧洲最大PE安佰深公司全球首席执行官贺马汀透露的信息，该公司上一个金额为180亿美元的基金正是在2007年筹集完成的，目前还有100亿美元的投资能力。

     　　展望未来，鲁宾斯坦表示，一般合伙人可能需要寻求新的更有创造性的资源，进行债务融资，有限责任合伙人则可能根据其资本承诺，向一般合伙人寻求更有吸引力的条款，新的PE基金和公司在筹集资金及新发行时将遇到更多困难。他还预计，今后银行将减少其在PE领域的投资，更多的PE交易将以参股形式进行，更多的PE资本将集中于信贷投资，将在政府之前或与政府联合注资。同时，PE公司将收窄其投资领域、削减成本并改善经营效率。由于具有良好的风险管理及长期目标，私人股权将成为另类投资的新宠。

     　　PE行业机遇与挑战并存

     　　尽管PE行业面临着如此多的挑战，但也并非全无机会。华信惠悦中国投资咨询部总经理冼懿敏说：“过去一段时间，便宜易得的债务、不断抬升的价格与多样便利的退出渠道，为PE基金管理人创造了一个理想环境，使其不需要用高水准的投资技巧与判断就可以创造高额的回报。但是，这个时代已经终结，新的时代将会奖赏那些眼光长远、通过提高旗下公司盈利增长能力而创造价值的管理人。”

     　　她预计，随着价格环境慢慢好转，高水准管理人将会处于有利地位，能够以比过去几年更具吸引力的估值购买到优质业务。另外，有能力使企业起死回生的高水准管理人选择性地投资于问题企业，也会在中期获得较高回报。

     　　贺马汀则预计，金融危机将使私募股权投资成为全球中小企业融资的主渠道。他说，受金融危机的影响，目前债务市场相对封闭、发行量小、成本昂贵。公开股权市场也基本封闭，很少有公开融资的机会。因此，对于所有企业尤其是中小型企业来说，PE投资就成了除债务和公开资本市场外最为重要的融资形式。

     　　鲁宾斯坦认为，目前PE行业面临着机遇与挑战并存的局面。挑战是PE公司和基金如何根据新的现状改变其业务模式，并向投资者、雇员以及企业董事会证明，PE投资相对其他投资工具风险更低，回报更高。机遇是如果PE公司能调整成功，这一行业必将焕发出勃勃生机，并将再创逆境时获得高回报的神话。

     　　中国发展私募股权正当其时

     　　在日前举行的“全球PE北京论坛”上，多位专家表示，金融危机不会改变我国PE发展的趋势，在当前政府出台扩大内需政策的大背景下，PE大有可为。厚朴投资董事长方风雷认为，PE直接推动企业重组，财务杠杆相对较低，应该成为我国拉动内需的重要金融工具。国家发改委财政金融司副司长曹文炼透露，发改委目前正牵头拟定《股权投资基金管理办法》，近期还将会同有关部门出台鼓励股权基金发展的财政、基金引导等方面的政策。

     　　海外PE巨头也表示看好中国市场。鲁宾斯坦表示，现在最佳的两个投资领域是债市和亚洲，特别是中国，因为中国经济保持了强劲增长势头。他说，“尽管亚洲的增长在放缓，但不会停滞，其弹性更强。中国本身就是一个最值得投资的地方。”

     　　谈到选择在PE业务不景气时进军中国市场的原因时，安佰深公司全球首席执行官贺马汀告诉记者，PE投资本来就是长期投资，安佰深旗下基金的生命期都是10年，而通常的投资也有5至7年。“现在进入中国，是因为我们坚信未来10至15年之后，安佰深公司全球业务的三分之一会在亚洲，这是一个长期战略。”他还预计，未来10到15年，中国的PE市场将呈现快速发展趋势，跻身于全球最重要市场之一。