2d 中国平均每天3家公司IPO 如此疯狂上市能撑多久？ a

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5e 巅峰培训论坛 > 29 63 失败故事及商业失败案例探讨 17 > 1c 13
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主题： 2d 中国平均每天3家公司IPO 如此疯狂上市能撑多久？ 4f

12 2017/1/10 12:13:56 d0

4 牛人 47

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第 1 1 e7 楼

2d 中国平均每天3家公司IPO 如此疯狂上市能撑多久？ 35

1bc0      央视CCTV2财经《交易时间》:上周五证监会再次核准了14家公司的上市批文。而本周就有15家公司开启新股申购，这也意味着新年以来，监管层几乎在以每周一批、每天3家左右的节奏，高速推进着新股发行。

     2016年股指收出一根带长下影的光头阴线。长上影与长下影，实际上也说明了过去两年时间里股市发生了剧烈震荡。不过，尽管2016年股指下跌幅度达到12.31%，但丝毫没有影响到其“圈钱”。2016年我国IPO、再融资现金部分合计1.33万亿元，同比高达增长59%，A股再融资规模创历史新高。但值得注意的是同期上证指数跌幅超12%，创业板跌幅近28%。根据相关机构测算，2016年在高速发行的背景下，每位股民平均亏损2.4万元。

     IPO在提速，投资却不赚钱！巨量融资谁会买单？

     有市场机构预计2017年A股将有380~420家企业完成IPO，全年融资额在2500亿~2800亿元，如果这个猜测成立的话，2017年新股发行数量和融资额较2016年均增长六成至八成。2017年IPO融资量将达到3000亿元水平。
     而日前，新三板企业陆续开始IPO的消息，也意味着有近万家企业正在陆续成为IPO的后备军。那么问题就来了，这么大的融资量融资方是很高兴，赚的盆满钵满，但是市场双方的，有卖就得有人买，这么大的量究竟该谁来承接？如果投资者在市场中长期不赚钱，这样的发行节奏还能继续下去吗？一个失去赚钱效应的市场，还能坚持多久？

     新股发行“加速度” 2016年发行数量创5年新高

     　　新年刚刚开始，A股市场的新股发行还是延续着去年年底开始的加速度的表现，所以今天我们跟大家一起来统计一下，全球各个市场在2016年新股发行和募资的情况。

     　　根据我们统计，沪深两市合计IPO的数量是227家，数量创出了2012年以来的新高，合计的募资规模是1496亿元，较2015年同比下降了5.07%，所以2016年A股在提速发行的同时，控制IPO的募资规模，对市场不会有过大的冲击。

     　　美国2016年有105家IPO，从 2009年以来最少的IPO年份，较2015年的170家下降了38.2%，而相较于2014年的275家，降幅超过一半。

     2016年上交所募资额全球第三指数表现全球倒数第一

     　　从IPO募资额来看，纽约的两大交易所，纽交所和纳斯达克IPO募资246亿元，排在第一，香港港交所245亿美元排在第二，上海证券交易所第三，募资160亿美元。

     　　但是从指数的表现来看，中国市场是远远落后于海外其他市场，在2016年全年指数涨跌幅来看，涨幅排在第一的是俄罗斯RTS指数，全年涨幅51.27，英国富时100指数、道琼斯工业指数、台湾加权指数涨幅在10%以上。

     　　排名最后的是深圳成指和上证指数，全年下跌19%和12%，恒生指数和日经225指数去年小幅上涨不到0.5%，法国CAC指数涨幅4.85%。

     　　数据显示，2016年沪深股市IPO达到227家，高于2015年的219家，增长4%，融资规模1504亿元人民币，略低于2015年的1586亿元人民币。如果以A股市场的融资额度而论，包括IPO与再融资，2016年A股的融资额超过1.6万亿元，创出历史新高。从这个角度上讲，2016年股市的融资功能被进一步“挖掘”。其实，2016年新股发行还有一项值得“炫耀”的成绩，即截至2016年12月23日，证监会共核准了275家公司的IPO申请，核准的募资金额超过1800亿元，以核准IPO公司数量而论，在A股市场历史上稳居前三。

     　　历经2015年的股灾，直至2016年下半年股市才出现一波反弹行情。不过，该波反弹行情在2016年12月初即告结束，且上证指数从3301点下跌至3068点，跌幅达到7%。此次下跌虽然不乏其它方面的原因，但新股IPO发行提速也是不可忽视的重要因素。从2016年9月下旬开始，每个交易周都有新股发行，少则发行七八只新股，多则超过10几只。而步入2017年后，新年第一周虽然只有四个交易日，却每个交易日安排3只新股发行。2016年股市融资功能得到有效发挥，就是在如此背景下产生的。

     　　当然，目前的新股发行基本上都是按“需”融资。发行人在招股说明书中披露的募投项目需要多少资金，新股IPO时都能满足其融资需求。如今的市场，再也没有出现原先的高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行“盛况”了，取而代之的则是低发行市盈率和较低的发行价格，因此，每家发行募集的资金额度都不大，而这显然是上轮IPO改革后的结果。

     　　虽然2016年新股IPO融资额度低于2015年，但由于制度上存在缺陷，新股挂牌后连续涨停，往往股价涨至高位时才打开涨停板，这也导致需要更多的资金进行承接，客观上对市场资金面会造成一定的压力。而且，由于股价涨至高位，新股风险无形中被放大，进而放大了整个市场的风险。因此，虽然新股IPO时融资的额度不算大，但新股挂牌后对二级市场所形成的“抽血”效应同样不容忽视。更何况，监管部门2016年下半年加速新股发行后，进一步加剧了此种效应。

     　　最近据普华永道预测，2017年全年A股IPO为320家至350家左右，融资规模在2200亿元至2500亿元左右。如果该预测最终得到证实，意味着2017年新股发行将进一步提速，问题在于，市场能够承受吗？

     　　此前因为股市的低迷，新股发行曾多次暂停，个中的代价不能说不大，教训不能说不深刻。笔者以为，无论是暂停新股IPO，还是新股发行“莫名”提速，都不是一个正常市场的正常表现。新股发行，需兼顾直接融资与市场的承受度与投资者的接受度，这才是最为重要的。

     A股这片皇家韭菜田，股市段子集锦

     关于退房、契约精神、市场经济以及股市的一点想法

     简单地顺应情绪化的民意最终能把人民坑死（关于房地产调控）

     如何看待刘士余“土豪、害人精”的讲话？

     《关于资本市场的一点改革设想》写给顶层设计者

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12 2017/1/10 12:13:56 48

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第 1 2 e7 楼

34 股市的定位问题，是中国资本市场发展不容回避的首要问题 35

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     2016年的中国股市乏善可陈，开门四熔断，让绝大多数的投资者陷入为扭亏而挣扎的不利境地。全年下来，跌幅最小的指数跌了12%，平均每个账户亏损1.3万元，有持股的每个账户亏损3万多元。数据是冰凉的，也是客观的，从结果来说，投资股市的绝大多数是失败者，对比炒汇的无风险收益和炒房的暴利，心理上的落差会更大，这样的环境，是驱使资金流出这个市场。

     比这更差的是，政策环境对于二级市场投资来说更加恶化：每天的新股发行量平均到了三只，由于我7年前就指出的交易机制弊端毫无改变，我们的市场源源不断地制造新的炸弹，每天都在积累新的系统性风险；国家队成为影响股市稳定的重要因素，开始下场踢球高抛低吸，与民争利；政策出台随意性很大，成为打压市场的重要手段，更加剧了市场的波动性，使得安心持股变得更难。

     这是我以一个市场参与者的角度对2016年中国股市的深刻印象，这个市场对抱有投资持股目的的人毫无希望，但是却是深谙投机规律者的天堂，尤其是那些携资金优势的险资和XX帮们，一旦找准标的，在二级市场上如入无人之境，最后招致“骂街式监管”。如何看待刘士余“土豪、害人精”的讲话？

     实体经济的经营者和拿着金融牌照的大资金，一下子走到了对立面，这是市场最大的悲哀！

     说好的险资等机构资金是股市长久发展稳定的基石呢？！

     但是，从监管者眼中看到的股市，恐怕是更加欣欣向荣的，因为我新股发得这么多，大大地支持了实体经济啊！西藏一天上市发行了两个新股，有力地支持了贫困地区的经济发展啊！大力加强了监管，抓出并惩罚了一批市场操纵者啊！……等等。监管层做得，貌似也不错。

     更开心的是那些利用市场波动赚钱的机构或人，不少股票，在2016年股价走了两个来回，对于持股者来说，终点回到起点，但是对于投机者来说，赚了两波的钱。最无聊的是，这样的市场大幅波动，与公司的经营基本面毫无关系，纯粹的资金博弈，妖精论虽然难听，然而是真实的例子。

     在这样的一个环境下，A股市场更多的成为资金的一个消耗场所，而难以成为财富的增值场所，这是我们众多二级市场投资者的宿命，新股彩票式发行的补偿，远远不能覆盖持股的损失，更何况，对于大资金来说，还有网下申购的便捷通道。

     说了这么多，其实可以归结为一句话：A股已经越来越不适于抱着投资、持股、增值梦想的业余散户！

     在监管者的心中，这是一个需要考量的重要因素吗？

     我看不出来，所以，股市的定位问题，成了中国资本市场发展不容回避的首要问题，这点糊涂，一切都是打酱油。
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12 2017/1/10 12:54:11 48

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第 1 3 e7 楼

1a 思朴：我们要什么样的股市？ 35

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     站在不同的立场，对股市的定位完全不同。对监管者来说，不出事，新股发得出去就OK；对企业老板来说，能够方便地、低成本地从股市里融到钱；对机构投资者，具有充足的投资标的，并且风险可以对冲管理；对于庄家，赌场能保持规则一致，每天韭菜充足；对于小散户，有没有涨停板、能不能新股中签、什么时候解套啊。

     所以，我们要什么样的股市，其含义，是站在一个公正的立场，探讨中国到底需要什么样的股市，提取各方诉求最大的公约数，让市场回归本来面目。

     经过近三十年的发展，股市定位已经从最初的改革试验田，到为国企脱困，再到搞活中小企业，到激发科技创新，逐渐接近市场的本质，健康完善，只差最后一脚。这一脚，并不是注册制，也不是所谓的监管。资本市场的本质，是通过资本的交易来实现资源高效优化的配置！

     十八届三中全会所确定的让市场发挥配置资源的决定性作用，同时更好地发挥政府作用。这是一对矛盾，现在很多的问题在于，市场难以发挥出配置资源的决定性作用，其原因正是政府作用没有发挥好，甚至是成为市场发挥配置作用的阻碍。

     最典型的例子，就是新股发行的行政性限价，导致新股上市动辄几连板甚至几十连版。为了解决这一问题，没有透过现象看本质，而是简单地从供需关系入手，加大新股推出力度，现在已经变成了每天上三家。由于新股发行后二级市场的高定价，与同类老股市盈率有天壤之别，从而又造成比价关系紊乱，市场无所适从！

     这样又为二级市场的短线炒作提供了充分的题材和空间，妖股盛行，妖精盛行，价值投资的理念历经近三十年而难以确立。某种程度上来说，二级市场成了逼良为娼的市场，想做价值投资的良民，普遍经不起价格投机的诱惑，本来应该是市场稳定基石的保险系资金，都在二级市场上兴风作浪，这个市场还有什么希望？

     更为可怕的是，站在国际金融战的立场，大量上市股价偏离公司基本面支撑的中小企业，就是二级市场一个又一个的雷！它们单个单个炒作得很欢，在2015年上半年动辄几倍甚至十几倍的涨幅，背后是配资加杠杆的推动，最终中证500股指期货一出，一个月后便开始了股灾1.0。

     2015年5月18日，我写了一篇《如何做空创业板？ 2015-05-18 06:18》，把道理讲得很清楚，当时对中证500股指期货有一丝隐忧，但没有发现后面的作用机制。说到底，正是对各种工具不熟，缺乏深度思考所致，后来被市场教育，才迅速认识到这问题，这个时候已经晚了。

     微观的风险累计不能用宏观的风险管理工具去对冲，这是我对股灾1.0的深刻总结，各种各样的加杠杆去杠杆，只是加速了股市风险积累与暴露的进程，并不是几轮股灾的真正原因。

     说到杠杆，中国最大的杠杆是房地产，但一路高歌上涨，并没有任何崩盘的迹象。原因在于，房地产市场并没有类似股指期货这样的宏观做空机制，也无物业税、房地产税这样的微观做空机制。（首付二成）

     股灾2.0的原因则是贪腐分子误国。国家和券商集合起来的上万亿资金，不是按照救市的本来目标去解锁流动性，而是大量流向关系户的垃圾股，国家的钱，放在那些明显的垃圾股上，谁能够担得起保值增值的责任？但是有人就敢这么干了？陷国家队于不仁不义的境地，其负面影响到现在还没有消除。

     如果当初资金大量流入五倍十倍市盈率的大蓝筹，光每年的分红就能覆盖资金成本，国家队还用象现在这样下场踢球高抛低吸吗？不相信的反过去看看去宝万之争，前海人寿不过也就花了几百亿，万科的股价涨成什么样子了？！

     股灾3.0的原因却是令人啼笑皆非的昏招，熔断。中国股市里高人不少，熔断据说之前也征求了大家意见，一出来想不到却成为一种灾难。这也充分说明，我们的决策机制论证很随意，在两次股灾之后，监管者已方寸大乱，出了昏招，整个市场在股灾之后如惊弓之鸟，没有对这一政策引起警觉。可是如果深入想一想，打响熔断第一枪的资金，他们能够如此步调一致引导市场，也是细思极恐的问题，背后的目的和逻辑，也只能留待后人说了。

     如果没有新股发行和交易的内在缺陷导致的风险累积，如果没有无序的加杠杆和随后的行政化强力去杠杆，就没有股灾1.0。

     如果没有监管层贪腐分子与券商、庄家的内外勾结，如果没有国家队大量救市资金集聚在垃圾关系股上，就不会有股价的二次下杀带动低市盈率的大蓝筹破位，也就没有股灾2.0。

     如果没有股灾1.0和2.0的千股跌停，自然也就不会有熔断机制的仓促推出，当然也就不会有股灾3.0的无妄之灾了。

     如此环环相扣，因为政府在新股发行上一个多年未解的小失误，政府作用没有发挥好，最终导致中国资本市场错失好局，错过了以资本市场大力促进新兴产业转型升级的极好时间窗口。

     当然，福祸相依，正如如果没有湘江之战中央红军险遭灭顶之灾的巨大代价，也就不会有后来的遵义会议，中国就不会找到一条独立自主的革命道路一样。三轮股灾所导致的数十万亿计的国民财富损失，如果深刻总结其教训，或许可以开辟出一条独立自主的资本市场发展之路。

     然而，到现在为止，我们并没有看到真正深刻的、有价值的反思！

     把股灾的原因归结为杠杆太高，其实还是在为腐败分子当初所极力推行的去杠杆辩护，还是没有深刻分析到中国资本市场的投资者结构和新股发行和上市交易机制中的内在缺陷，回避最本质的原因去解决问题，其结果，当然只能是隔靴搔痒了。

     刘主席上任之初，包括我在内的市场人士抱有很大的期望，可规律就是规律，中国资本市场作为世界上最大的新兴市场，不是说政府一纸任命书派个人就能解决了的，即使他是清华大学的高材生也不行。

     加强监管，这只是一个底线。而中国众多国内国际目标的实现，不能总在底线徘徊，有赖于一个强壮的资本市场，比如中美贸易失衡及转换，比如人民币国际化，比如中国制造的转型升级，比如防止外汇储备大规模流失，等等这些事情都要求我们尽快把股市搞大，搞好，风险可控。

     这就需要监管者更快地认识到市场真正的问题，凝聚各方共识，在一两年之内就把中国资本市场改革的临门一脚踢好。

     监管层需要做的只有一件事情：如何把中国股市从一个财富分配为主要功能的场所，变成一个以资源优化配置为主要功能的场所。

     做到这一点，实际上就是落实好了十八届三中全会的决定，让股市回归到它的本来面目。

     ——思朴


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12 2017/1/10 13:15:24 48

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第 1 4 e7 楼

1e 股市最新政策定位，意味着什么？ 35

b10      在刚刚过去的2016年底中央经济工作会议上，与股票市场直接和最相关的表述主要是两段话，其一是“深化多层次资本市场体系改革”，再来对比2015年中央经济工作会议对股票市场的表述：“尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场”，很明显，2015年确定的2016年股票市场的主要任务定位在自身的改革创新，而2016年定位的2017年甚至以后的股票市场的主要任务已经不是改革创新特别不是创新，而是服务实体经济，比如IPO提速、助力国企混改、传统行业兼并重组、债转股等。

     所以概括起来，股市最新政策定位之一就是“服务实体”；与股票市场最相关的第二段表述是：“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。这很好概括，就是“防范风险”。综合起来，股市最新政策定位就是“服务实体、防范风险”。

     个人觉得，这样的政策定位至少意味着以下三点：一是楼市泡沫很难转移并复制到股市，严厉地政策调控压制了楼市泡沫的继续膨胀，斩断了继续涌向楼市的巨量流动性，但相关的流动性将很难再在股市加杠杆操作，而且将被越来越快速的股票供应所吸收（增量IPO提速，搞事实上的注册制，加上存量限售股解禁），同时也被吞吐量规模越来越大的“多层次资本市场体系”所吸收，这个多层次市场至少还包括新三板市场、PPP市场、债转股市场、国企混改市场、行业并购重组市场等，这些市场都将是巨大的、能充分替代楼市的流动性“蓄水池”！所以压制楼市导致的流动性溢出部分将被快速分流，也将被快速吸收，整体而言对股市流动性环境的改善相对于股票加速供应来说是并不明显的，不要做过于乐观的预期。

     其二，股市上述最新政策定位，说明将加快优化整体社会融资结构，特别是快速提高直接融资比重，这既是“降杠杆”所需，也是“防风险”所需，进一步说明券商的投行业务将迎来爆发性增长的时期！券商股的投资逻辑重心也将由经纪业务弹性转移到投行业务弹性上。

     其三，股市上述最新政策定位，特别是其中“防范风险”的定位，说明除了股市本身不要出现重大风险之外，还要协同其他金融子系统共同防范出现系统性风险的可能。试想：如果股市能够平稳健康地走出慢牛行情，是否不仅能缓解资本外逃、人民币汇率贬值的压力，反而还能吸引外部资本的流入？是否有利于股市和汇市的良性循环与相辅相成？如果A股能走出慢牛的话，那么，人民币的汇率之战将轻松很多。道理也很简单，资产价格上涨，是对冲汇率下跌的最好手段。请看：昨天央行果断出手离岸汇市，离岸人民币兑美元连破7大关口，涨幅将近1%，一度跨入6.89。创12月15日以来新高。在岸人民币兑美元跟涨，两地价差倒挂逾200点。在央行离岸出手的当天，A股连续第二天反弹。

     这次汇率之战，使越来越多的投资者开始反思：随着特朗普即将于1月20日正式就职，所谓的美元与美股联袂走强的“特朗普效应”是否已经接近尾声？美元这轮反弹，已经出现了强弩之末的征兆？那么黄金、有色资源股的机会是否即将来临？以上看法，不一定对，欢迎交流指正！ 7f

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12 2017/1/10 13:45:15 48

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第 1 5 e7 楼

8 中国股市 35

16c6      中国股市从来不缺韭菜，不缺黑心大股东，也不缺自以为是的管理者.
     中国股市同样不缺资金，几十万亿的市值，一年要换手好几次。
     中国股市也不缺好的项目，排队的IPO就有700家，新三板上有几千家都达到了创业板上市的财务要求。

     中国股市最缺的，是发展资本市场的思想和智慧！结合中国特点的独立、顶层思想！

     最近正在看《重读毛泽东》，中国近代革命史给了我们很多启示。
     为什么在早期我党会遭受一次又一次的重大挫折，原因就在于开始我们没有自己的理论和思想，完全照搬苏联的那一套，用莫斯科的本本、教条来指导中国革命，包括以工人阶级为主体发动城市暴动，依靠国民党去完成中国的国民革命，对共产党反而是雪藏、打压，等等。

     无数先烈的鲜血教育了我们，这种做法肯定完蛋。毛主席深刻地认识到中国革命的性质，依靠谁、团结谁、打倒谁，将所有的这些问题分析得清清楚楚，回答得明明白白，这个时候，中国革命才进入了一个新的阶段，建立了中央苏区，然后经历了四次反围剿的胜利和第五次反围剿的失败，直到遵义会议毛主席再次进入我党的领导核心。这段历史一再证明，只有按照毛主席立足于中国特色的理论思想地指导，中国革命才会胜利，反之，就会失败！

     这本书评价毛主席说，他不仅让中国人民站起来了，更重要的是，他让中国人在近代历史上有了思想上、理论上和道路上的自信！

     那么到现在为止，中国股市已经发展了近三十年，我们的监管者是否已经知道，相对于西方华尔街的资本市场，我们的市场有什么独特的特征？我们针对这些特征有何针对性的政策和方法？我们开办这个市场，到底是为了谁服务？依靠谁、团结谁、打倒谁？

     从他们的公开发言和行动来看，一团浆糊！今天有段子流传出来，去年(2015)年末谁卖股票调查谁，今年(2016)年末成了谁买股票调查谁了。(明年呢？)

     这些自相矛盾的政策措施，说明我们监管层对资本市场究竟应该怎么走是缺乏系统性的思考的，头疼医头，脚疼医脚，却不去探究深层次的原因。经历去年以来三轮大的股灾，股民和国家承受数以万亿计的真金白银损失，我们何曾得出个一个有深度的反思？

     连几次股灾的原因都莫衷一是，这是让人绝望的！

     这些事情，指望刘士余同志刚上任一年就想明白不可能！但是是不是整个市场、整个国家都要停下来等一等，等监管者全想明白了，然后再推动改革、发动牛市呢？

     我认为不是。显然，以中美目前的情势，中国转型升级的经济形势，中国等不起！如果资本市场不成为中国财富的创造者，反而成为各种投资者的绞肉机，资本和人员，都会从中国逃逸！！这正是美国和其他竞争国家乐意看到的情形。

     其实中国的资本市场与西方有何不同显而易见，不就是散户多，散户缺乏定价能力吗？这跟当年大字不识的农民占中国国民的比例何其相似？怎样把这帮散户给动员起来，组织起来，不就可以了吗？华尔街在证券市场管理方面的精髓，保护好每个小投资者的权益，因为只有把这个市场的最弱者都能保护好，投资者的权益自然就保护好了。

     但我们采取了什么样的措施，来真正保护了中小散户？
     我们采取了什么有价值的方法，来适应中国的这种投资者结构？
     就我观察这个市场的二十多年，没有发现。我们更多地出产资本市场的王明、博古、李德，完全没有形成自己的思想和理论，生搬硬套西方的政策，其后果可想而知。年初的熔断就是极端的活生生的例子！

     其实这二十多年，二级市场做得最多的一件事情，就是把散户当成唐僧肉，杀散户！只不过有时候是先养一养再杀，有些时候是一上来就杀而已！

     我们建这个市场的目的，到底是干什么？
     本质的目的，是为经济的发展服务！细分下来，归根到底，是要为实体经济的发展服务！

     怎么达到这个目的呢？
     要用股市天然的逐利特性，让各类资本从低效率、低价值企业或行业向高效率、高价值企业或行业转移！所有的喊话、愤怒、咒骂、威胁，如果脱离了这个根本，都是在耍流氓！

     如果是这样，证监会只需要做两件事情：
     第一件事情，能否让公司的价格高效地博弈，迅速到达供需平衡点？
     第二件事情，如何保证价格的博弈不出现犯规？

     现在证监会做得更多的是什么？
     监管、监管、监管！注意，我们本身的价格机制就是扭曲的，这直接导致价值观和资源的错配，在某种程度上这就是一种逼良为娼的交易机制，偷鸡摸狗的事情如此之多，防不胜防！因此，监管者一定会陷入疲于奔命的状态。

     证监会还乐意做的事情是什么？
     所谓的国际化，唯洋人的马首是瞻，今天开这个通，明天开那个通，自己的事情没有整明白，主动丢掉自主权，抬来洋人来治散户，这不过就是引入更多的屠夫来杀散户而已，对国民财富的增长毫无价值。

     天下兴亡，匹夫有责，我们还是回忆回忆当年股权分置改革是如何取得成功的，发动群众，分散决策，从投票机制上给予散户庄严的一票，这简直就是毛主席教导我们群众路线的完美实践。

     思想和理论不是从天上掉下来的，也不是领导在办公室里苦思冥想出来的，而是要经过反复的实践锤炼出来，走到市场中去，和各类的投资者交朋友，听听他们怎么说，这样也许才能更快地形成自己正确的观点。每一届主席都要从头造轮子，这是我们监管体制在形成独立自主发展思想的过程中必须要改变的一种现状！

     只有这样，中国股市才有希望！ 7f

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12 2017/1/10 13:53:08 48

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11 IPO提速再融资减速 35

11c4      1月16日，中金最新研报指出，随着A股IPO加速，预计今年将消化500家左右IPO存量，融资规模在3000亿元；新华社也发文称，“IPO常态化可以给力实体经济”。

     　　“如按目前发行速度推算，2017年有可能消化完500家左右的IPO存量。”1月16日，深圳某中型券商投行部负责人表示，随着IPO数量的增加和估值中枢的下移，未来上市公司的PE发行价倍数也会下行。

     　　而由于市场一贯对IPO抽血的认知，1月16日，A股遭遇“黑色星期一”：三大板块均遭遇大跌，尤其是估值最高的创业板一度跌幅达到6%，但创业板整体市盈率仍接近60倍。

     　　不过，在部分投资人士看来，当日的大跌并非完全由IPO所致。“我认为股市大跌并不是IPO发行加速直接导致。因为这个趋势是从去年四季度就比较明朗了，不是突然冒出来的。只是市场在给下跌找理由。”1月16日，北京某知名私募副总经理对21世纪经济报道记者表示，“和市场对IPO畏惧情绪的发酵和恐惧有关系，估计市场情绪不久就会有一个缓和。”

     　　市场急剧普跌中，往往就会产生一些“错杀股”，有些机构就会趁机大买。上述副总经理就透露，近期在买一些处于未来确定发展的行业中做得最好的公司。

     　　“现在反正泥沙俱下，好公司也跌得很厉害。次新股中还有不少小非减持，那些投资基金上市了多数要选择退出的，因为人家就是赚一级市场的钱，而我们二级市场把小非减持看成洪水猛兽，一有减持大家就先跑，也会造成一些错杀。”上述副总经理说。

     　　贬值链条揭秘

     　　除了目前减持套现、IPO加速、资金面、估值中枢下移等因素对A股的影响，在专家人士看来，A股还存在一个比较不为人所熟知的贬值链条。

     　　“一句话概括目前的融资政策就是：增加IPO发行、减少再融资。同样是融资，但不同的方法对市场的影响是不一样的，从而导致对估值体系的影响天壤之别。”尹中立指出。

     　　其指出，第一，以往放开定向增发有利于壳资源估值的提高，因为控制一家上市公司意味着获取廉价资本的通道，有利于壳价值估值的提升；反过来，定向增发受到抑制，对壳资源会起到打击作用；第二，IPO受到控制的话有利于壳价值的提升，反过来IPO放开对壳则是负面影响。

     　　“所以增加IPO、控制定向增发，两手同时用，从资金方面看，是简单的一增一减，但对估值体系的影响则是不利于垃圾股壳价值的稳定，严重打击市场的炒作风气。”尹中立指出。

     　　1月16日，上海某中型券商并购部负责人向21世纪经济报道记者透露，“目前手上有四五个卖壳项目，都是大股东急着卖壳。虽然价格还是按近期的百亿估值卖，但在IPO发行加速的背景下，壳已有贬值的预期，因此他们卖得都比较急，要求快点找‘买家’。”

     　　另外，随着“一增一减”的推进，以高估值著称的中小创成了抛售重灾区。


     　　以1月16日为例，两市共有164只个股跌幅超过9%，其中115只来自中小创，占比达到70%。尹中立认为，创业板、中小板和主板的某些股票，以前的估值体系较为紊乱，迟早要向正常估值回归，只不过过程是痛苦的。

     　　另值得注意的是，以前的炒作重区、动辄拉出十多个涨停板的次新股，现在也出现了只有2个涨停板便开板的情况，比如太平鸟（603877。SH），除了上市首日，仅拉了两个涨停板便匆匆结束了涨停之旅。

     　　“从目前看，短期应该不会有破发，都是中小盘股，少涨点应该是常态。”上述投行部负责人指出。

     　　“资本市场最重要的功能之一是优化资源配置，把资金配置到有效率的产业和公司去。而目前的市场并没有实现资源的优化配置，大家都在炒垃圾股，其实是对资源的一种浪费。如果沿着现在的融资政策走下去，实际是提升了股票市场的效率，使股票市场能更好地服务实体经济，但不利的一方面是，要承担短期的阵痛。” 尹中立说。

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