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PE募资下滑超七成:怀念2010洗牌前夜序曲?


发布日期:2012-9-6   来源: 第一财经日报    作者:杨佼
  【 募资难主要是因为两个方面的原因,一是行业缺乏自律。二是全球经济持续下行,PE行业暴利时代已经结束了,高额回报难以持续,二级市场持续低迷,投资人持谨慎观望心态 】


  “今年是PE环境相对比较糟糕的一年,募资、投资、退出渠道,都比较困难,大家都很怀念2010年。”对于PE行业来说,今年的日子有些艰难。

  随着今年宏观经济和资本市场的变化,以往带来丰厚投资回报的好时代,已经渐渐远去。而全球范围内IPO节奏的放缓,投资退出也越发困难。在此背景下,今年以来,PE机构募资大幅下滑超过七成。

  而业内人士普遍表示,由于募资困难,PE行业洗牌已经开始,今后一两年将更加激烈,而洗牌也将会带来募资、投资、退出等模式的深刻调整。


【募资困境】

  实际上,自2011年下半年开始,PE募资困难便已开始出现。而一年时间过去了,募资的寒冬已经成为事实。有数据显示,今年前七个多月,PE全行业募资金额只有去年全年的18%左右,上半年也比去年同期大幅下降七成以上。

  数据显示,今年上半年,共有71只可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集,同比缩水近四成;其中68只披露了金额的基金共募集52.14亿美元,同比减少77.1%,环比减少67.6%,为三年来新低。此外,上半年新募基金平均募资规模仅为7667.84万美元,为2008年以来最低水平。

  据投中集团探究数据,截至目前,完成募资的私募股权基金PE为40只,募资金额92亿美元。而去年全年,共有503只基金完成募资,募资金额多达500亿美元。基金数量和金额双双大幅下降。

  而具体来看,人民币基金和美元基金去年分别募资348亿、44亿美元,而今年到目前为止则仅有72亿、18亿美元。

  在募资困难的同时,投资规模锐减、募投项目退出困难等情况也伴随出现。

  据深圳创投集团靳海涛介绍,截至目前,私募股权基金投资数量同比下降了48.6%,投资金额下降了63%,基本跌回 2010年全年平均水平。“有一些股东或者是LP,他们已经有推迟或者放弃出资的愿望。”他说。

  IPO发行节奏放缓和数量减少,导致PE通过IPO退出的数量锐减。据普华永道和安永数据,今年上半年,A股 IPO共计105宗,同比下降38%;全球则为402宗,同比减少41%。今年上半年,仅有一家中国企业赴美IPO。“今年上半年通过IPO退出的数量比去年下降了50%左右。”靳海涛称。

  而这种情况可能还将持续。招商证券总裁谢文利认为,从目前的情况来看,A股全年IPO数量很难超过160家。


【洗牌来临】

  在基石资本总经理陈延立看来,募资难主要是因为两个方面的原因,一是行业缺乏自律。前几年行业高峰期,大量资金和机构涌入PE行业,出现了哄抢项目的情况,导致一些项目估值极度偏高,募资时又向投资人许以高额投资回报。结果并未达到投资预期,即便上市投资回报也很低甚至亏钱。

  “抢项目的结果就是很多项目投资回报率不高,失去投资人的信任甚至退出,在这种背景下,募资自然比较困难。”陈延立说。

  而深圳创投公会常务副会长王守仁更是指出,目前PE行业紧缩期更多缘于自身问题。不少机构打着PE旗号,利用有限合伙制的漏洞,哄抬价格、哄抢项目甚至非法集资,外界对PE的评价一落千丈。

  而另一方面,全球经济持续下行,PE行业暴利时代已经结束了,高额回报难以持续,二级市场持续低迷,投资人持谨慎观望心态。据投中集团数据,美元基金2011年的投资回报率近8倍,而今年二季度出现负数。人民币基金IPO平均退出回报率从最高峰时的10倍以上下降到目前的3倍左右。

  陈延立透露,很多投资人也不是没有钱,而是普遍对市场心存担忧,并且把股权投资等同为二级市场了,使得他们的投资意愿进一步下降。

  而多位PE界人士均认为,募资困难与中国LP市场的组成有很大程度上的关系。美元私募股权基金50%都是机构投资者,而目前中国市场LP以散户、富人为主,而机构投资者太少,难以支撑市场。

  业内的一个共识是,在投资退出、回报的压力下,募资困难将导致行业“洗牌”,未达到预期收益的PE机构将在市场竞争中处于不利地位,募资、投资均面临挑战,甚至遭遇市场淘汰。在洗牌过程中必须淘汰一些LP,而募资难也成了洗牌的一个副作用。

  “行业洗牌从去年年中开始,到现在差不多是一年时间,目前还是初级阶段。这种情况可能还要持续一两年,程度也会更加激烈。”深圳达晨创投董事长刘昼说。


【格局调整】

  多位业内人士认为随着行业洗牌的加剧,中国的PE行业将出现募资、经营、退出等多方面的深刻调整。而解决募资难的问题,首先要保证投资回报率,并做好各项服务。而要实现较好的投资回报率,则要回归项目成长性的投资本原。

  刘昼认为,目前,PE机构的投资主要来自企业IPO之后的一二级市场的差价。但随着差价的越来越小,这种模式将难以为继,因此,要保证投资回报率,就要满足专业性的要求,并通过投中早期项目,挣成长性的钱。

  陈延立则认为,这次洗牌会影响行业的投资格局,各个机构的投资策略也会更加细化,一些机构可能只专注于某个行业,更多地投资精品项目。行业的浮躁心态也会变得谨慎,不会动辄以十几倍的回报率去抢项目。

  实际上,目前,多数PE机构的投资策略已经变得谨慎。本报记者从深圳多家PE公司了解到具有稳定成长性、抗周期的健康医疗、大众消费、食品等行业,成为其共同青睐的领域。

  亦有业内人士认为,要解决募资难,还需要发展更多的机构投资者。“如果中国什么时候GP管理的基金有40%以上来自于机构,那这个行业的成熟度就相对比较高了,就不会像现在这样大起大落了。”他说。

  而在退出渠道方面,并购开始成为更多的 PE考虑方向。数据显示,今年上半年,IPO依然是PE的主要退出方式。上半年,中国创业投资及私募股权投资共实现212笔退出,有VC/PE背景的IPO企业 67家、退出交易174笔,但占比有所下降,以股权转让和并购退出的则为26笔,比去年前11个月的6笔大幅增长。而深圳多家PE机构也表示,今后将会更多地考虑以并购方式退出。