九鼎投资成立于2007年7月，神话开始。
据有关数据粗略统计，九鼎在仅仅四年的时间里，打造出300多人的团队，
投资上百个项目，成功上市10余家，管理资产规模超百亿。
但在这份炫目成绩单的背后，九鼎模式遭受前所未有的强烈质疑。
“价格战”、“闪电战”，尽职调查缺位等等。
也是用四年的时间，九鼎贴上了“游戏规则破坏者”、“PE公敌”种种的标签。
或许是木秀于林，风必摧之。
一家市场化背景的企业，用一种特立独行的风格杀出了一条血路，
这条路是否蕴含巨大的风险、是否可持续？
刚刚跨过第四个年头的九鼎，风格是否会尝试改变？
是怎样的一个投资王国，九鼎？
PE公敌
文│机构投资 Institution Investment 常银玲
九鼎半路杀出
“我们在河北看上了一家医药企业，辛辛苦苦跟踪将近半年，尽职调查接近尾声了，投资经理突然一个电话过来说，项目被九鼎抢了。”某业内人士告诉《机构投资》记者。
“把PE做成肯德基是在侮辱这个行业，”这是上海某PE投资总监对九鼎的评价，“九鼎模式的危险性是整个PE行业泡沫的缩影，尽职调查失位，为抢项目随意抬高估值，最终会破坏整个行业的生存环境。”
对于大家的仇视，九鼎也很无奈，“去外面开会，知道你是九鼎的，其他的创投几乎所有的人都投来敌视的目光”。
九鼎投资成立于2007年，业内人士推测：“九鼎投资速度比较快，这四年来投资的项目应该不低于120家。”
同样成立于2007年阚治东(微博)的东方汇富，目前只投了20个左右项目。
业内人士分析道：“九鼎这种以制造业做金融的模式，其实就是以规模来取胜。先把项目抓到手中，只要其中一部分企业上市，九鼎就会有收益。”
市场人士评价：“九鼎让PE由手工作坊变成大规模的工业化生产，海底捞让服务变得廉价甚至不要钱，某种程度上说，两者都是行业规则的破坏者，进取精神虽可嘉，但不可避免的让整个行业失序，令同行侧目。”
“九鼎选择项目不看是处于第一梯队还是第二梯队，也不看市盈率，而是看行业前景，看企业本身，好的企业物超所值，九鼎内部以20倍的市盈率分析，投过上市之后能赚多少钱，”九鼎某合伙人对《机构投资》透露。
“我们的竞争对手还没有出现，”对于同行，九鼎人士表示。
上述人士称：“我们根本没有在意别人在做什么。我们真正的竞争对手不是深创投或者正在做创投的机构，而可能是那些大学还没毕业的学生们。我们从来没有把谁当成竞争对手，我们想的是九鼎目前出现了哪些问题，这些问题怎么造成的，我们怎么去改进，我们会把这些讨论的特别细致。”
疯狂价格战
某知名创投合伙人向《机构投资》讲述被九鼎抢项目的过程：“我们价格大概给10倍的市盈率。我们谈项目一般是合伙人亲自出马，因为有事我到其他地方出差了一下，留下投资经理继续做尽职调查。”
“突然接到了投资经理的电话，说项目被九鼎抢了，九鼎已经跟那家企业签了合同。之后才知道，九鼎竟然出了16倍市盈率的高价。而且为了赢得这个项目，九鼎甚至没有跟企业老板签对赌协议、大股东回购协议等。”
九鼎以抢项目、速投、多投，在业内著称。圈内把九鼎比作一群“狼”，每逢交锋时刻就会呼喊“狼又来了”。
九鼎给人的印象就是“凶悍”。
“凶悍”包含两层含义，抢项目凶悍、投项目凶悍。
如果大股东没有其他资产，一旦项目失败，损失不可能挽回了。不签大股东回购协议，对于这个老板来说就好像借钱不打欠条一样，他肯定非常愿意。
一位业内人士分析九鼎可以抢到项目的原因：“因为有的企业很缺钱，其他创投说要跟踪一两年再投，九鼎说只要两周，老板肯定希望钱越早投进去越好。”
业内人士透露：“九鼎抢项目其实就是在打价格战，以比别人高几倍甚至十倍的价格挤走竞争对手。”
对于外界的种种猜疑和传闻，面对《机构投资》，九鼎投资给与坚决否认：“九鼎在投决这个阶段，LP是要参与的，他们有否决权，九鼎从市场化发展而来，民营资本不可能高价抢项目，如果是高价的话是不会被通过的。”
“九鼎投资PE是纯市场化，即使有的项目价高，但是好的项目物超所值，为什么不能出高价呢？”。
PE怎么能大规模流水线生产？接近九鼎投资的业界人士向《机构投资》透露：“去年九鼎一年投资了68个项目，速度太快了。”
当然，九鼎也不是出手就一定成功。
九鼎不断地抢夺其他创投的项目，使得业内目前出现一个比较奇怪的现象：只要有创投把九鼎挤出去，就会有很多人津津乐道。
一位国资背景创投的董事总经理谈道：“我们在成都、新疆、河北等地，都与九鼎发生过‘冲突’，大家看上了同一个项目，但是最后都是九鼎灰溜溜地跑掉……”
“有说法，九鼎靠关系拿项目。真有关系的话，为什么会出高价拿下项目呢，正是因为没有关系，所以才通过高价来获得项目。”九鼎对外界的流言颇为愤慨。
“民营企业没有背景，所以才要通过这么大规模的团队来找项目，有背景的人根本不需要他怎么找项目的。
九鼎有300多人的团队，证明是在靠实力找寻项目，靠团队作战获得项目。别人是靠关系找项目，九鼎是靠团队，”上述人士表示。
九鼎人士解释：“为什么九鼎给外界的形象是高价获得项目？是因为在做尽职调查之前，企业会说没有20倍的价格不谈，我们为了可以接触项目，一般会跟他们说没问题。之后会做详细的尽职调查，在调查中发现问题再压低价格。但是很多人不知道，以为我们20倍就进去了。”
大打概率牌
“很难接受九鼎快速投资模式，我们考察一个项目一般少则几个月，长的要跟踪一年之久，才决定是否投资，”PE业界人士表示。
在业内人士看来，快速尽职调查的方式，给九鼎快速投资提供了条件。
消息人士透露：“九鼎目前投资的项目至少超过120个，仅去年一年就投资了68家。”这样的投资速度在业内可谓是无人匹敌，不过九鼎投资速度的拉升主要源于大量扫货式的投资行为。
类似行为不可避免的会触犯其他创投的利益。因为现在僧多粥少，好的企业有十几家甚至几十家创投在争夺，而九鼎往往是最后的胜者。
九鼎的内部人士向《机构投资》解释出手快的原因：“行业研究团队经验很丰富，而且很专业。他们之前有的是做投行的、有的来自实业，当然也有财务出身的等等。十几到三十人的大团队，每个人从各自的领域来研究这家公司，这样自然会研究得很快很透彻。只要是我们看好的企业，会迅速投资进去。”
快速出手是否也存在风控隐患呢？
消息人士透露：“九鼎的项目预计收益只要达到20%以上就可以投资，而业内大部分创投的标准是50%左右才可以通过。按50%算，所投项目中肯定会有成功上市的和失败的案例，这样一平均，赚30%已经算不错了。但是如果按20%的收益算，出现亏损的可能性是非常大的。而从目前来看，九鼎的投资成功率并不高。”
一位熟悉九鼎的外资PE投资总监分析表示：“九鼎投这么多的项目，是想要把项目先抓到手上，打概率牌。九鼎的模式属于制造业的批量生产。比如说投资了600亿，就算赚10%，他们也赚了60亿。其余上不了市的项目也许还可以进行并购。”
增值服务，一向是判断创投公司专业性的重要标准。北京方面的业内人士很确定的告诉记者：“从去年起，九鼎才开始意识到投后管理的重要性，然后才设立了投后管理部门。”
然而，九鼎内部人士向《机构投资》透露：“我们的投后管理团队大概十几个人，不少人还是兼职，平时大家做自己的主职工作，等企业有要求的时候，大家再为企业提供必要的帮助。”
尽职调查缺位
九鼎的投资模式引来众多关于冒险和激进的质疑。
上海某PE投资总监透露：“一些项目，很多知名PE都感觉风险太大，但九鼎反而高价进入。”
据透露，复星之前看中了一个项目，8倍PE，后来觉得这个项目比较危险，而且行业也不大好，就放弃了，但是九鼎却以10倍的PE迅速投了进去。”
那么九鼎的尽职调查和风控又是怎样的？
熟悉九鼎内部架构人士表示：“九鼎总部的风控其实做的蛮好，但是因为基金太多，团队规模又那么庞大，合伙人能力和精力有限，自然就管不过来了，所以显得比较混乱。”
该人士表示：“九鼎的尽职调查很有特色，大概有两三百人在前线找项目。最快的项目投资只需要一两周时间就完成了。每个项目两三人为一组，他们到厂调查的时间只有2-3天，整个尽职调查的时间只有一周左右。一般这周五写报告，下个礼拜五就可以上总部的投资决策委员会讨论。”
而上海某知名PE合伙人向《机构投资》表示：尽职调查要做的事情很多。首先这家企业的10个客户、10个供应商、10个竞争者是肯定需要拜访的，你得明白他们不是集中在一个地方而是分布在全国各地。这家企业的主要竞争者也要访问到。当然还有很厚一堆材料要去查看，毫不夸张地说推着小车去拉材料都是常有的事。”
“这些还不包括你对企业负责人、员工的了解。试问，九鼎的尽职调查如何能在一周之内完成？”该人士提出疑问。
一位业内资深投资人不客气地指出，九鼎不是不做尽职调查，而是等别人做好尽职调查之后，他们把项目抢过来就可以了。
九鼎相关人士并不这么认为：“尽职调查这一块，我认为全中国没有一家比我们做的好的。”
“尽职调查之后，需要交尽调报告，然后再评审。风控的人负责评审，就这样一级、一级流程化的往上做，业内很多人都知道我们风控体系是最严的。”
“从来没有看了两周就投资的项目。今年到现在已经看了300多个项目，但是真正投资的很少，”九鼎人士回应称。
“九鼎投资的项目价格并没有外界想像的那么高，考察了这么多项目投资的很少，大部分原因是因为他们价格比较高，我们觉得不合适。没有任何一个项目，没有做过尽职调查就投资的。九鼎投资秉承的宗旨是，随时接受调查，保证项目安全。”上述人士说。
背景：
创业板的最大赢家
如果说创业板造就了九鼎，并不为过。九鼎投资一位副总裁告诉《机构投资》：“做私募股权选择在什么时间进入，什么时间发力很重要，因为这非常影响你的规模和成长速度。可以说创业板是九鼎最大的助推器，九鼎正好在资本市场爆发的时刻，踩准了节奏，所以发展的很快。”
在第一批创业板28家公司中，九鼎就独中金亚科技(9.300,0.00,0.00%)、吉峰农机(11.230,-0.11,-0.97%)两元。其中吉峰农机甚至一度成为创业板第一牛股，作为创业板第一只冲破上市首日高点的股票，曾在上市以后的17个交易日里，累计涨幅达到106.23%，高居创业板之首。
2009年3月、4月，九鼎分两次入股吉峰农机，共投资2016万元。7月5日，九鼎抛售吉峰农机736万股，套现9708万元。而坊间一直传闻：仅吉峰农机一个项目，九鼎就将获利2.7亿元。,
成立四年以来，九鼎有了飞跃的发展。去年九鼎夺得了清科的几项大奖：本土PE机构第二名、中国PE机构第四名(民营排名第一)、中国投资最活跃PE机构等，成为本土民营创投中最大的赢家。
不仅如此，九鼎还是本土创投中第一批成立美元基金的创投。目前美元基金募集完成的创投只有九鼎、达晨、中信产业基金三家。
九鼎一位负责人向《机构投资》表示：“这支美元基金叫作九鼎中国成长基金，计划募集1.2亿美元，最后超募三倍。虽然我们是本土机构，但是我们想做具有国际竞争力的机构。我们这么早成立美元基金，就想以国际化的标准来要求自己、架构自己。”
“美元基金的LP和中国LP不一样。中国的LP做决策非常快，他感觉你的团队好就相信你的投资。但美元LP不一样，他在前期对你的投资理念，投资决策很关注，会对你做非常详细的尽职调查。”
在创投界，九鼎达到了无人不知，无人不晓的地步，甚至有业内人士调侃说：“九鼎是‘全民PE’的最大推动者。”
九鼎合伙人李建国曾公开表示：去年九鼎投资金额近50亿。而业内人士更是在微博爆料，九鼎今年的投资计划，预计金额在120亿左右。这样的规模在国内业界堪称是独一无二。
据透露，九鼎今年上半年基金的管理规模已经达到了100亿，已投项目超过一百家。
卖保险？
一位青岛的私营老板向记者抱怨：最近很烦恼，九鼎的人三天两头来办公室或者打电话给我推销他们的基金，感觉像卖保险一样。
但九鼎人士回应，“现在九鼎募集一只基金不需要依靠渠道，只要发邮件给我们的老LP，就会得到不错的响应”。
某知名PE投资总监认为：“九鼎为什么投资这么凶悍，是因为他有资金的压力。募集基金太猛，手里的钱太多，所以要赶紧投出去，不投出去LP就会不满。管理基金规模、投资项目的多少都是虚的，三五年之后比投资成功率、基金回报率那才是最重要的。”
熟悉九鼎的业界人士表示：“九鼎的基金主要是靠自己的直销团队销售，这在私募股权界很少见。虽然人力成本相对于第三方机构的收费比较低，但是像卖保险一样卖基金不仅会让人生厌，也会破坏公司的形象，甚至会影响整个私募股权界的声誉”。
但是九鼎某副总裁的说法却相反：“我们的基金募集，很多都是LP自己主动找过来的。九鼎根本不愁募集不到钱，现在是公司挑钱，而不是钱挑公司，九鼎的基金募集一般要求LP投资至少在1000万以上，现在部分基金甚至以2000万为募集起始点”。
九鼎的卖保险式推销基金一直被业内所诟病，但不可否认这种模式的确取得了一定的成绩。光看九鼎投资项目之多，涉及金额之大，就可以看得出九鼎募资模式的卓有成效。
在调查中，《机构投资》发现了九鼎的另外一个募集渠道——九鼎商学院。
九鼎人士爆料：“我们成立了自己的九鼎商学院，这个对我们的募集基金以及项目找寻等都非常有帮助。跟中欧商学院、长江商学院来比，很多人愿意来我们的商学院，因为我们会把其他商学院好的课程、优秀的老师整合到自己的平台上，而且我们的很多老师自己就是做投资的。”
“企业家来了之后，在教授他们课程的同时，我们向他们宣传九鼎的投资理念、投资业绩等，只要他们认同我们的理念，项目、资金就源源不断了。比较有意思的是，在商学院里甚至出现了好几十家医药企业老总聚集的现象，因为不少互为上下游关系，大家熟悉之后，就会想合作、并购等，而我们就成了中间的桥梁。”
“为了增加我们的服务质量，九鼎也会定期给所投企业的负责人等做一些培训。”
如果说创业板造就了九鼎，并不为过。九鼎投资一位副总裁告诉《机构投资》：“做私募股权选择在什么时间进入，什么时间发力很重要，因为这非常影响你的规模和成长速度。可以说创业板是九鼎最大的助推器，九鼎正好在资本市场爆发的时刻，踩准了节奏，所以发展的很快。”
在第一批创业板28家公司中，九鼎就独中金亚科技(9.300,0.00,0.00%)、吉峰农机(11.230,-0.11,-0.97%)两元。其中吉峰农机甚至一度成为创业板第一牛股，作为创业板第一只冲破上市首日高点的股票，曾在上市以后的17个交易日里，累计涨幅达到106.23%，高居创业板之首。
2009年3月、4月，九鼎分两次入股吉峰农机，共投资2016万元。7月5日，九鼎抛售吉峰农机736万股，套现9708万元。而坊间一直传闻：仅吉峰农机一个项目，九鼎就将获利2.7亿元。,
成立四年以来，九鼎有了飞跃的发展。去年九鼎夺得了清科的几项大奖：本土PE机构第二名、中国PE机构第四名(民营排名第一)、中国投资最活跃PE机构等，成为本土民营创投中最大的赢家。
不仅如此，九鼎还是本土创投中第一批成立美元基金的创投。目前美元基金募集完成的创投只有九鼎、达晨、中信产业基金三家。
九鼎一位负责人向《机构投资》表示：“这支美元基金叫作九鼎中国成长基金，计划募集1.2亿美元，最后超募三倍。虽然我们是本土机构，但是我们想做具有国际竞争力的机构。我们这么早成立美元基金，就想以国际化的标准来要求自己、架构自己。”
“美元基金的LP和中国LP不一样。中国的LP做决策非常快，他感觉你的团队好就相信你的投资。但美元LP不一样，他在前期对你的投资理念，投资决策很关注，会对你做非常详细的尽职调查。”
在创投界，九鼎达到了无人不知，无人不晓的地步，甚至有业内人士调侃说：“九鼎是‘全民PE’的最大推动者。”
九鼎合伙人李建国曾公开表示：去年九鼎投资金额近50亿。而业内人士更是在微博爆料，九鼎今年的投资计划，预计金额在120亿左右。这样的规模在国内业界堪称是独一无二。
据透露，九鼎今年上半年基金的管理规模已经达到了100亿，已投项目超过一百家。
卖保险？
一位青岛的私营老板向记者抱怨：最近很烦恼，九鼎的人三天两头来办公室或者打电话给我推销他们的基金，感觉像卖保险一样。
但九鼎人士回应，“现在九鼎募集一只基金不需要依靠渠道，只要发邮件给我们的老LP，就会得到不错的响应”。
某知名PE投资总监认为：“九鼎为什么投资这么凶悍，是因为他有资金的压力。募集基金太猛，手里的钱太多，所以要赶紧投出去，不投出去LP就会不满。管理基金规模、投资项目的多少都是虚的，三五年之后比投资成功率、基金回报率那才是最重要的。”
熟悉九鼎的业界人士表示：“九鼎的基金主要是靠自己的直销团队销售，这在私募股权界很少见。虽然人力成本相对于第三方机构的收费比较低，但是像卖保险一样卖基金不仅会让人生厌，也会破坏公司的形象，甚至会影响整个私募股权界的声誉”。
但是九鼎某副总裁的说法却相反：“我们的基金募集，很多都是LP自己主动找过来的。九鼎根本不愁募集不到钱，现在是公司挑钱，而不是钱挑公司，九鼎的基金募集一般要求LP投资至少在1000万以上，现在部分基金甚至以2000万为募集起始点”。
九鼎的卖保险式推销基金一直被业内所诟病，但不可否认这种模式的确取得了一定的成绩。光看九鼎投资项目之多，涉及金额之大，就可以看得出九鼎募资模式的卓有成效。
在调查中，《机构投资》发现了九鼎的另外一个募集渠道——九鼎商学院。
九鼎人士爆料：“我们成立了自己的九鼎商学院，这个对我们的募集基金以及项目找寻等都非常有帮助。跟中欧商学院、长江商学院来比，很多人愿意来我们的商学院，因为我们会把其他商学院好的课程、优秀的老师整合到自己的平台上，而且我们的很多老师自己就是做投资的。”
“企业家来了之后，在教授他们课程的同时，我们向他们宣传九鼎的投资理念、投资业绩等，只要他们认同我们的理念，项目、资金就源源不断了。比较有意思的是，在商学院里甚至出现了好几十家医药企业老总聚集的现象，因为不少互为上下游关系，大家熟悉之后，就会想合作、并购等，而我们就成了中间的桥梁。”
“为了增加我们的服务质量，九鼎也会定期给所投企业的负责人等做一些培训。”
九鼎的合伙人无论在哪个地方，一到周末，就会飞回北京。
每个星期天，九鼎都要开合伙人管理委员会，从晚上8点开始，很多时候开到凌晨三四点。
据说，这是九鼎从创业之初到现在一直沿袭的一个习惯，
大家坐在一起分享在外面奔波的心得、项目收获，在分享的基础上去总结。
平民九鼎 资本川军
文│机构投资 Institution Investment 常银玲
九鼎有六个委员会，项目委员会、投资委员会、融资委员会、投后事务委员会、管理委员会和风控委员会，
九鼎方面透露，九鼎目前有十余个合伙人。在目前的分工中，黄晓捷主要管融资，吴刚管风控，蔡蕾管项目开发，覃正宇管投资尽调团队，吴强负责投后管理，同时七个合伙人组成一个管理委员会。
成立与演变
九鼎投资总部位于金融圣地，北京的金融街(6.11,-0.08,-1.29%)。
九鼎的创始合伙人，主要是黄晓捷、吴刚、蔡蕾、赵忠义等六人。2006年底，黄晓捷等注册了一家名为正道九鼎的创投公司，注册资本不到3000万。
2007年，《合伙企业法》正式出台。黄晓捷开始探索合伙资基金的模式。当时一起参与探索的，还有深圳南海创投和上海的朱雀投资。
2007 年7 月27 日，昆吾九鼎投资管理有限公司(原名北京惠达九鼎投资管理有限公司)成立，注册资本为5000万元，法定代表人黄晓捷。
这家公司就是业界称作“九鼎投资”的全称。
九鼎投资由江山惠邦科技有限公司、北京正道九鼎创业投资有限责任公司和李建国、黄晓捷等7 名自然人以现金出资方式设立。
查看相关文件，《机构投资》调查九鼎投资股权如下，江山惠邦科技有限公司为公司第一大股东，出资1250万元，占比25%；北京正道九鼎创业投资有限责任公司出资800万元为第二大股东，占比16%。
其余七位自然人股东为李建国、吴鸿、黄晓捷、张伟德、蔡蕾、裴俊伟、赵忠义，占比分别为15%、14.78%、10.56%、8.45%、4.22%、4.22%与1.76%。
发端与崛起
2009年10月，九鼎所投的两个公司——金亚科技(9.300,0.00,0.00%)(300028)与吉峰农机(11.230,-0.11,-0.97%)(300022)，同时登陆创业板。
金亚科技，就是九鼎成立后找投资时，写在商业计划书上的项目。
最开始，黄晓捷与吴刚只有家人和朋友凑出来的250万，他们就拿着这几张纸，东奔上海、西进四川，寻找各地的民营企业老板募资。
四年前，他们去找一个上海的老板募资，结果这位老板没有兴趣，空手而归的黄、吴二人坐上了其安排的汽车去机场。在车上，黄晓捷和吴刚一直在讨论怎么干业务。到机场快要下车的时候，开车的人突然开口说：“我觉得你们这事，听起来还满靠谱的，要不这样吧，我投你们1000万。”原来这位开车人是上海老板的朋友。
也许这就是精诚所至。惊呆了的黄和吴两人就这样拿到了九鼎初始的募集资金。
另一位创始合伙人李建国，应该也是在这样的过程中与九鼎结下了缘份。资料显示：李建国为山西省万荣县人氏，毕业于山西大学。此人是一个涵盖地产、金融、投资、制造多个行业，下辖十数家子公司的“企业帝国”掌门人，除此之外他还兼任北京山西商会会长。
这样一个在过往经历上几乎与黄晓捷和吴刚不会有交集的人，却在九鼎投资创立时，出资750万，成为的最大自然人股东。不久又出资5000万，成为上海昆吾九鼎的第一大LP。
经过三四个月的奔波。2006年末，他们终于拼凑起3000万，成立了一家名为正道九鼎的创投公司。
九鼎起于四川，也成于四川。和金亚科技一样，吉峰农机也是一家四川的公司。2008年下半年，在四川一家本地创投的介绍下，九鼎发掘并投资了吉峰农机。
作为创业板初期的大牛股，在2009年末，吉峰农机除了让九鼎一炮打响，还给它带来了数以亿计的丰厚投资回报。从此，“九鼎”这个名号在资本市场上风生水起。
九鼎三杰
黄晓捷、吴刚、蔡蕾等被视为九鼎核心创业团队。
这三个人，几乎每个都有传奇。
黄晓捷
黄晓捷，九鼎总裁，创始人。
值得注意的是，黄晓捷生于1978年，差两年就可以算入80后。
2001年，黄从对外经济贸易大学毕业，随即考上金融界的黄埔军校——中国人民银行研究生部(五道口)的硕士。研究生毕业后，曾在上海期货交易所从事过研究工作。两年后又考上五道口的博士，毕业后留校任教，一直当到校长办公室副主任、校长助理(相当于副处长)。
据知情人透露，他是五道口(中国人民银行研究生部)后几届毕业生当中最牛的人。此人考五道口的研究生和博士，都是第一名，而且是有史以来的最高分。黄的学姐、师兄都说黄是极其疯狂的人，成绩好，体育好。
另外不为人知的是，黄晓捷还是中国证券业协会证券从业人员资格考试命题委员会委员、中国金融理财规划师标准委员会教材组委员(投资分析)，有多本金融专业书籍出版，包括证券从业考试的教材《投资分析》。
据说，黄离开五道口的时候，看门的老大爷一时间还适应不了。因为黄经常半夜十二点还去打篮球、跑步；凌晨两点，他办公室的灯还亮着。这一走，看门的老大爷得调整作息习惯了。
吴刚
吴刚，虽然是证监会出来的，但他这一路也走得颇为曲折。
最开始，吴因为家里穷，只上了个中专。当初吴刚不是不想考高中、上大学，但中专学历也给了吴刚之后学习的动力。
吴刚中专学的是食品与化工分析。毕业时，他是学校历史上第一个上完中专就拿到自考专科和本科学位的人。毕业后吴在一个水泥厂当会计。工作了两年，吴刚又考研究生，考到了西南财大。据说吴刚考到西南财经才发现，“原来考研有这么多辅导书、培训班。”
读研期间，和许多人一样，他也曾为了摸索人生出路而去考证。结果研究生的两年时间，吴刚第一年考上了注册会计师；第二年考律师证，考了全四川第二名，同一个月里，他又拿下注册评估师。
研究生毕业后，吴刚来到了上海，他先是在闽发证券做了一年多的投行，期间还读了北大的在职金融博士。后来感觉投行领域不适合单干，又寻找其它的出路。这个时候他遇到了两个机会：一个是去易方达基金，当时易方达需要财务方面的专家；另一个机会是，证监会在全国招考。吴刚选择去考证监会，结果考了全国第一。在证监会，吴刚从最普通的科员做起，用了5年的时间，成为了最年轻的处长。
蔡蕾
黄晓捷和吴刚本来去四川挖的是蔡蕾的老板。
黄晓捷和吴刚都是四川人。2002年，大概还是吴刚读博、黄晓捷在五道口读研的时候，两人通过一个在五道口就读的四川巴中老乡介绍认识，结果一见如故。这位老乡说：”你们都是比较疯狂的人，性格很像，应该认识一下。“
四年后，当两人想做创投的时候，最先想到的是回老家寻找项目、招兵买马。在四川衡平信托(2008年更名为中铁信托)，他们遇到了蔡蕾。
蔡蕾也是四川人，一开始只读了个大专，后来考上了四川大学工商管理硕士。当黄和吴去衡平信托挖人的时候，蔡蕾是那里的董秘。黄和吴发现，衡平信托的负责人，由于年近退休，开拓激情有限，公司的具体事情，几乎都是蔡蕾在做，所以把他挖到了九鼎。
不过起初黄和吴并没发现蔡蕾有多大能耐，但是后来渐渐发现这个人无论能力还是人品都非常靠得住，对自我要求很严格，面对任何事情从不抱怨，九鼎内部人士透露：“蔡蕾太完美了，脾气很好，没有任何缺点。”于是蔡蕾也慢慢成为九鼎的主要合伙人之一。
物超所值，这是九鼎对蔡蕾最贴切的评价。
关于九鼎
九鼎系的核心为昆吾九鼎投资管理有限公司(简称九鼎投资)。
其主要创始人黄晓捷，毕业于对外经济贸易大学金融学院，2001年考入中国人民银行研究生部，曾于2006 年至2008 年兼任中国证券业协会证券从业人员资格考试命题组专家委员。2007 年，任职于中国人民银行研究生部，先后担任办公室副主任(副处长)、校长助理等职；2007 年至今，从中国人民银行研究生部辞职，创立昆吾九鼎投资管理公司。
2011年上半年，九鼎投资管理的基金规模已经超过100亿元，在业内处于前列。目前九鼎投资管理了正道九鼎、昆吾九鼎、夏启九鼎、商契九鼎、周原九鼎、九鼎医药等多支人民币基金和一支美元基金。
2010年11月18日，九鼎投资宣布完成第一支美元基金——九鼎中国成长基金的募集。基金总规模1.20亿美元，新加坡祥峰投资管理集团为该基金基石投资者，此外还包含主权财富基金、全球著名保险公司安联保险、宝马家族基金及全球最大的PE FOFs之一的合众集团等多家全球著名机构投资人。
这支美元基金当前投资了包括医疗物流、农药研发和中小企业担保等行业的几家公司。
九鼎目前上市的企业还不多，九鼎内部人士透露：“我们目前大概有10家企业上市，可以退出的企业只有吉峰农机，基金的收益还不好评估。”
九鼎成绩单
文│机构投资 Institution Investment 常银玲
在可查的资料中，九鼎共管理北京正道九鼎、昆吾九鼎、夏启九鼎、北京商契九鼎、江苏周原九鼎、厦门宝嘉九鼎、厦门龙泰九鼎、厦门管鲍九鼎、嘉兴嘉昊九鼎、嘉兴嘉源九鼎、九鼎医药等十多只人民币基金。
三年高歌猛进
2011年是九鼎投资的丰收年，到目前已经过会的企业有朗姿股份、海南瑞泽、桑乐金、佰利联、尔康制药五家。其中桑乐金、海南瑞泽、佰利联、朗姿股份、尔康制药已经陆续上市。
按上市首日的股价计算，桑乐金、佰利联账面回报率分别为1.67倍、8.82倍，账面回报金额为8000万元、3.2亿元；
海南瑞泽，九鼎有三只基金入驻(厦门宝嘉九鼎持有5%的股权，嘉兴嘉昊九鼎持有4.5%的股权，厦门龙泰九鼎持有2.5%的股权，合计持股比例达12%)，账面回报率均为2.04倍，账面退出回报为3037.5万元、5467.5万元、6075万元，共计1.458亿元。
而新近在8月30上市的朗姿股份，则又给九鼎产生了2亿元的帐面回报，帐面回报率约为4.04倍。
除此之外，在2009年以及2010年九鼎所投资的企业各有两家上市，2009年为吉峰农机、金亚科技，2010年为辉丰股份、金杯电工。
在已上市的企业中，账面回报率最高的当数金杯电工为9.24倍，账面退出回报3.38亿元；金亚科技的账面回报率最低，仅为1.52倍，账面退出回报565万元；而辉丰股份九鼎则有两只基金同时进入，账面回报分别为1,825.88万元、5.48亿元，共计5.66亿元。(表一)
统计显示，目前九鼎投资的企业共有10家上市，已经真正退出的仅有吉峰农机。
九鼎投资于今年7月20日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持吉峰农机无限售条件流通股股份736万股，减持数量占总股本2.06%，减持均价为13.19元。由此计算，九鼎投资总共套现达9707.84万元。
2009年3月29日、4月18日，九鼎投资出资2016万元，共受让和接受增发吉峰农机480万股。之后通过资本公积金转增股本、10转10股派2股，九鼎投资的持股数突增几倍。初步统计，九鼎投资在吉峰农机上获利超过2.7亿元。
净利润为负值
不过《机构投资》查阅招股说明书发现，几乎所有的九鼎系基金2010年度净利润均为负值。
宝嘉九鼎成立于2009 年1 月13 日，执行事务合伙人为宝嘉(厦门)贸易有限公司，这只基金命名属于企业与九鼎的合称。值得注意的是，这只基金，仅有两位出资人，昆吾九鼎投资仅仅出资20万元，而宝嘉贸易出资却为1980万元，属于典型的九鼎与当地企业合作的模式。截止到2010年12月31日，宝嘉九鼎总资产
146,416,922.89元，2010年度净利润 -717,179.87元。
嘉兴嘉昊九鼎投资中心也成立于2009年，执行事务合伙人为嘉兴嘉源九鼎投资管理有限公司，2010年度净利润同为负值。
嘉兴嘉源九鼎仅出资220万元，占比1%，而嘉兴市南湖区新创风险投资有限公司出资560万，浙江嘉善农商城经营管理股份有限公司1,000万元。值得注意的是个人投资者钱国荣居然出资高达6000万元，同时沈雪明、李蒙兴、周红娣等人出资均在2000万元以上。
记者在网上查询发现，名字为钱国荣的有两人比较知名，一个是南京市社会保险费征缴管理中心的主任和党支部书记钱国荣，另外一个是湖北屯仓管业科技发展有限公司董事长钱国荣。
在选择和实业企业合作的同时，与一些创投机构合作更是一种好方法。因为地方创投比实业公司的投资能力强很多。
龙泰九鼎股权投资执行事务合伙人为管鲍九鼎(厦门)投资管理有限公司。龙泰九鼎同样也成立于2009年，而龙泰九鼎的出资人除了管鲍九鼎出资125万，其余的均为自然人，出资额由500万-1875万元不等，龙泰九鼎2010年度净利润同样为负值。
值得注意的是，宝嘉九鼎的有限合伙人为昆吾九鼎，昆吾九鼎同时为嘉兴嘉昊九鼎投资中心的普通合伙人嘉兴嘉源九鼎投资管理有限公司的控股股东以及龙泰九鼎的普通合伙人管鲍九鼎的控股股东。
在桑乐金公司任股东的商契九鼎(北京)的执行合伙人以及承担无限责任的也为昆吾九鼎(委派蔡蕾为代表)，2010年度净利润同为负值。在商契九鼎中，出资额过亿的有上海九嘉九商务咨询有限公司、上海聚丰投资管理有限公司。北京立德九鼎投资中心出资5,000万元，钱国荣的名字再次出现，此次出资1000万元，同时个人投资者还有黄先苦。
进入郎姿服装的苏州周原九鼎投资的执行事务合伙人为苏州昆吾九鼎投资中心。周原九鼎的很多出资人与商契九鼎重合，例如九嘉九商务咨询有限公司(出资6700万元)、上海聚丰投资(3500万元)等。周原九鼎在2010年度亏损高达2000多万元。
而正道九鼎、上海昆吾九鼎等等基本上都是个人出资者出资，其中不乏九鼎的现任高管。进入尔康制药的九鼎基金为九鼎鼎鼎有名的医药基金，属于北京昆吾九鼎医药投资中心。
平均回报率低于同业
记者本想从专业机构获得相关数据，但是让人感到意外的是，对方闪烁其词：“九鼎对数据这一块比较敏感，我们不便透露”。该PE著名数据提供商透露，九鼎的经营数据对外严格保密。
而九鼎方面表态：“现在收益是没法测算的，因为行情在不断变化，而且选择哪一天退出大家都不知道。如果我们项目多的时候那还好测算，但是我们现在退出的只有吉峰农机。”
不过某市场人士认为：“尽管九鼎投的项目多，但是进入的价格非常高，现在二级市场正趋于平缓，新股频频破发，现在九鼎已上市的企业回报率都不大高，以后会更加危险，不排除出现不盈利上市的企业”。
ChinaVenture 投中集团数据显示，去年共有269家VC/PE投资机构实现480笔退出，平均账面投资回报率为8.06倍。
九鼎平均账面回报率仅为4.6倍左右，低于市场的平均回报水平，而九鼎已退出项目中实际收益远高于4.6倍。
深创投、同创伟业、达晨创投等知名PE都创造过单个项目几十倍的回报率。今年创造了A股历史上最高的发行价的华锐风电(90元/股)，给东方汇富和新天域创造了将近600倍、150倍的账面回报，堪称了私募股权界的奇迹。
相对而言，九鼎的投资回报率较为一般。这恐怕跟九鼎不计成本的进入企业，给出的初始估值过高有这极大的关系。
根据ChinaVenture投中集团统计分析显示，自2009年7月IPO重启至今，A股市场上共有134家PE背景的公司股票解禁上市，涉及150家PE的248个投资项目。PE机构总计获得690.0亿元的账面回报，其中实际已减持部分收益为141.8亿元，平均账面回报率为13.39倍。
同样九鼎还是低于行业水平，仅为9.29倍。(表二)
与投资的凶悍相伴，大手笔专注于某些行业也是九鼎的一大特征。
九鼎给的解释是：“一些企业我们投进去不是为了上市而是为了我们所投的另外一家企业实行并购。我们现在上市的不多，但是并购的案子已经蛮多的，像吉峰农机我们已经为他们做了七八个并购，很多并购案都是发生在未上市之前，所以外人很难知道。”
九鼎最喜欢投的领域当属医药领域，为此九鼎还专门成立了一只医药产业基金，由合伙人禹勃领军负责。禹勃曾在海虹医药电子交易服务有限公司总经理上任职十年，此前，又在国家药监局任职十年。
仅去年半年时间，九鼎就在医药领域连投九家企业，所投资资金超过2亿元。九鼎方面曾公开表示：“医药行业中符合上市基本标准的公司超过500家，具有直接投资价值也不少，九鼎将从中挑出30-40家集中投资。”
与投资的风格相反，九鼎对自身的宣传极为低调。
在九鼎网站上，仅能查到其所投资的48家公司，集中在五大领域，11个消费类项目、12个医药类项目、7个农业类项目、11个先进制造业和7个新兴产业项目。
不同于一般创投的网站，九鼎的网站没有合伙人和旗下基金的介绍，这种“低调”跟九鼎抢项目的“凶悍”截然不同。
突击入股留隐患
“九鼎投资是有名的突击大王”，有业内人士评论。
今年上市的桑乐金以及尔康制药就属于九鼎突击入股的典型代表，九鼎均是在上市不久才进入这两家企业。
2009年11月22日，桑乐金首发申请被否。
一个月之后，九鼎投资旗下的商契九鼎便以6元/股的增资价格进入，持股500万股，一举成为桑乐金第二大股东。2011年7月29日桑乐金上市，一年多的时间九鼎收益5000万左右。
桑乐金被称为证券市场“第一只桑拿股”，是中国最大的家用桑拿设备生产经营企业。
九鼎投资进入尔康制药的时间为2010年9月底，粗略估算，不到一年的时间，九鼎账面收益4000多万元。
由于风格激进，九鼎的一些突击入股也时时闪现折戟沉沙的风险。
近年来，九鼎试图做农药行业的整合者，陆续投资了5家农药企业，其中在江苏利民化工股份有限公司上的投资最为激进。2009年11月，北京商契九鼎、龙泰九鼎、黄晓捷联合进入利民化工。北京九鼎、龙泰九鼎分别持有915万股和540万股，占总股本的12.2%和7.2%，黄晓捷持有185万股，持股比例为2.467%，三者联合持股比例达21.867%，总投资超过8000万元。
2011年5月16日，证监会否决了利民化工的首发申请。此次利民化工被否涉及多重罪状：产品质量不过关，业绩增长靠政府补贴、原罪待澄清、虚增注册资本2407万元、50名高管漏缴475万元个税、相关产品证书未取得等等。
利民化工存在如此多的问题，九鼎投资还重仓进入，让人不得不怀疑它的尽调能力。目前来看，利民化工想要二次过会难度很大，九鼎投资的这笔投资有出现重大亏损的可能。
在九鼎的突击入股中还有一个比较有趣的现象：九鼎投资总裁黄晓捷频频出现在桑乐金、佰利联以及利民化工招股书中。在九鼎进驻企业的同时，黄晓捷以个人身份也同时进入企业，与九鼎一起分羹。
黄晓捷一度在佰利联的股权转让史上扮演着重要的角色。佰利联60万股股权先后汇集到黄晓捷手中，然后分流，黄把手中所有的股份转让给了佰利联高管。而彼时距李佰利联上市只有3个月的时间。
在历时两年半的股权转让中，黄获利只有区区5000元，这其中的因果，让人颇感迷惑。
画外音：
业绩正反辨
业内人士表示：“九鼎的模式好不好，看两点就可以了，第一个是成功率，第二是回报率。
投资了一百多个项目，有几家上市的？九鼎现在重点宣传的都是那几家上市的企业，不知情的人觉得九鼎还不错。通过这种宣传很多钱就被募集来了。九鼎就是靠这样的宣传，越做越大的。”
面对业内诸多的质疑，九鼎创始合伙人之一蔡蕾曾给过解释：“我们的投资速度相对于其他机构来说比较快，这是因为我们在全国都设有找寻项目的分支机构。我们的团队规模是比较庞大，但按照人数来算我们的投资速度是正常的。另外，我们觉得现在市场机会很难得，错过了十分可惜，所以我们投资的大规模才会这么大。”
“我们选择公司一般不看它是处于行业第一梯队还是第二梯队，也不看市盈率，只要觉得行业前景不错，一般我们都会投的。我认为好的企业物超所值。我们才成立四年，现在评判我们的业绩有点早。”
据悉，九鼎的投资、风控、投后管理等业务流程都由不同的合伙人负责，合伙人之间相互协作，已经形成了流水化作业的模式。其中负责投资的合伙人分管不同的行业，而研究团队则是按网络、按区域分配管理。
九鼎内部人士透露，“九鼎从去年开始设立投后管理部门。九鼎的投后管理部门叫做协调部门更为合适。因为这个部门的作用是协调合伙人资源、行业的资源、全国各地业务总监等资源，把所有的资源整合在一起，给企业提供所需的帮助。九鼎的投后管理部门不负责具体的某个项目，起整体协调的作用。”
一位外资PE投资总监分析：“其实业内也有其他几家投资比较猛的企业，但是他们只是专注于某个行业、某个领域，而九鼎却是全面撒网。九鼎做的太过，太激进，所以导致大家都把目光盯向他。在中国很多人只相信关系，我们跟企业家谈项目时说给他很多增值服务，但不少人表示‘关系最重要，有关系什么都可以搞定’。九鼎打着证监会名号谈项目，是很有效的。”
对于有关系，九鼎给予了坚决的否认：“我们只是一家纯民营企业，如果真的有关系的话，就不会像外界所传的那样高价拿项目了，反而应该是低价。正因为我们没有关系，所以才要用规模站的方式获得项目，有关系的直接说一句话就可以了”。
而业内对于九鼎的模式亦有不同观点，某第三方机构人士表示：“我觉得可以允许PE差异化。现在是蓝海阶段，不同模式的PE出现可以探索出不同的道路，你可以做奢侈品也可以选择做连锁店。这个行业爆发性地成长也就三五年的时间，九鼎现在投这么多项目的风险，完全可以被以后的回报所弥补。”
某知名PE合伙人表示：“我觉得做任何行业扩张速度都要有所控制，私募股权行业更是如此。PE投资不是价高者得，而是选择合作伙伴的过程，一旦签下条约，你要与企业共进退，这就需要你花费很大的精力去帮助企业成长。”
九鼎连锁全国
文│机构投资 Institution Investment 常银玲
九鼎为了找项目，可以说踏遍了全国各地，
九鼎不少项目都来自于很偏远的地方，而这些地方其它创投机构甚至从未去过。
“办事处”模式
“九鼎投资为什么能扩张这么快，很大一部分原因是他们的这种连锁店经营模式。”对于该“连锁加盟”经营模式的说法，知情人士告诉《机构投资》，“九鼎通常与当地的知名企业(往往背景比较大)，或者有政府背景的个人合作成立有限合伙制企业。而这个地方所有企业项目的找寻就由这家企业或者个人全权负责。”
九鼎人士表示：“刚开始时，业内并不习惯这种模式，但是现在不少创投已经开始学习我们这种模式了。包括达晨在内的各家创投机构都在各地设立办事处。达晨现在在全国已有20多个分支机构。”
其实最早这样做的是深创投，但它们当时是被动的跟各个政府合作，只是在客观上起到了这种作用。
“地方上的企业或者个人出绝大部分资金，九鼎只出很少部分，然后企业或者个人就可以打着九鼎的名号找项目并且投资。这种模式的确比较像连锁经营。对方只要有钱，或者有关系就可以加盟九鼎；而九鼎也可以通过这种方式把各地的绝大多数企业网罗其中，迅速扩大规模，这是一种双赢的模式。”
在《机构投资》随后的暗访中，也证实了九鼎“连锁加盟”模式的说法。
九鼎投资浙江省某基金的投资经理向记者透露：“我们在浙江是地毯式拓展，在每个市都设立办事处或者直接成立基金。招人的标准必须是当地人，而且人脉与关系是最重要的考核标准。像我自己之前就是在国企工作，跟政府的很多部门都打过交道，浙江省这边的官员我基本上都比较熟。而且我们看项目是不看行业，只要觉得符合上市的标准，觉得合适就可以投资”。
正是因为九鼎的这种地毯式的扩张、连锁加盟的模式，使得九鼎的资金与项目源源不断，规模迅速扩大。
九鼎的投资经理不需要有多专业的知识，但是人脉和关系一定要硬，九鼎在地方常驻的人员，依靠关系和人脉把不错的企业全部挖过来，以求获得超额收益。
这种方式有利有弊，“利”是可以为九鼎源源不断地提供项目，而“弊”是容易产生PE腐败。
而业内的某些现象存在也证明了九鼎这种模式的危险性。
浙江某创投的投资经理向《机构投资》爆料：“地方政府或者企业家对九鼎都是避如蛇蝎。九鼎来拜访时不好直接拒绝，往往只能采取避而不见的方法。一些企业家企业想要找可以提供更多专业服务的创投，只好采取这种方法回避九鼎的拜访。”
一年300次飞行记录
“创造超额回报的唯一来源就是超额劳动。”这就是九鼎的指导思想，九鼎们的勤劳绝对在业内算得上楷模。
但是也有观点认为：“九鼎把本该纯脑力的工作变成了体力上的项目寻找。”
九鼎为了找项目，可以说踏遍了全国各地，九鼎不少项目都来自于很偏远的地方，而这些地方其它创投机构甚至从未去过。
九鼎投资的项目绝大多数都来自二线或者三线城市。例如，九鼎投资的利民化工，在苏北一个穷乡僻壤，很多创投机构几乎闻所未闻；投资金杯电工(12.03,0.02,0.17%)的时候，他们跑到湖南衡阳去蹲点考察……
九鼎内部人士透露：“感觉中国的好企业很多，在北上广深找的话，价格肯定非常高，而且竞争也大。但是如果在二三线城市的话，价格相对便宜不少。”
因为经常出差，蔡蕾曾经创造了一年飞了将近300次的记录。他笑称：“陪空姐的时间都比陪家人的时间长”。
“我们现在有很多明星投资人，有不少还是海龟，已经在国外做了二十年甚至三十年的投资。我们投研团队很互补，大家专注的领域都不同，同时也可以被对方优秀的特质所激发，发挥出自己最好的一面。”
九鼎刘姓副总裁透露：“为什么我们能网罗到这么多的人才，主要是因为在激励机制上我们做的比别人好。九鼎是一个开放的平台，如果你个人能力特别强，那你可以直接担任合伙人。”
大团队怎么养，某知情人士为我们揭开了谜底：“其实九鼎的不少投资经理的月薪很低，很多都是几千块一个月。他们的投资经理跟卖保险的推销人员、券商的经纪人其实差不多，能者多劳，尽你所能去完成任务。”
九鼎采取的是低基本收入高奖励的政策，以达到完全调动你积极性的目的。
“独立”战团和人海战术
九鼎被行业质疑的另一点是“独”。
在九鼎三百多人的团队里，包含了区域市场的项目开发人员、行业投资研究和服务团队、风控团队等等。其中开发团队和行业研究团队占绝大多数，投研队伍保证了九鼎源源不断的项目。
为了获得项目，九鼎会找到最熟悉这个行业的人，这个人找到之后，他们会以此人为中心组建一个专业的研究团队。
其中禹勃就是一个典型的例子。禹勃曾在海虹医药电子交易服务有限公司总经理上任职十年，此前，又在国家药监局任职十年。禹勃来到九鼎之后，九鼎专门成立了医药基金让其负责。
曾有人评论九鼎的投资很“独”，每投资一个项目，九鼎很少会让其他战略投资者进入，而是选择自己的多只基金同时进入。
业内知名分析师表示：“这种投法并不能单纯的认为它的模式比较‘独’，因为这可能有多方面原因，比如九鼎很看好这家企业，也有可能九鼎提供的增值服务已经足够，不需要引进其他战略投资者。”
但是业内人士给的说法却不一样，某创投公司的投资总监告诉记者：“我曾经在山东看上了一个项目，深聊才发现九鼎已经投资了这家公司，我当时立即就放弃了，因为我不认同九鼎的模式，觉得太危险了。”
在海南瑞泽(15.00,-0.32,-2.09%)项目中，九鼎有三只基金同时进入，厦门宝嘉九鼎投资管理中心、嘉兴嘉昊九鼎投资中心、厦门龙泰九鼎股权投资合伙企业，投资金额总共为4800万元。
而辉丰农化也有两只九鼎基金同时进入：北京夏启九鼎和北京惠达九鼎。
九鼎投资合伙人蔡蕾对媒体表示，九鼎是按照“纵”、“横”两条线的模式来打造整个团队。
横向是指在全国各地设立分支机构，纵向是指在消费、医药、制造业、农业、先进制造业等领域深耕细作，发现有价值的企业。
而九鼎的“横向扩张”模式，即被人形象的称为“连锁加盟”的经营模式。在该种模式下，九鼎两三百人的团队就分布在全国各地。
在这些基金中，很多基金都集中于某一个区域，例如北京、厦门、嘉兴等地。
九鼎基金具有非常强的地域特征，而这些地方可能也是九鼎着力打造或者具有巨大优势的地区。
不可否认的是，这种全国布局的网络为九鼎提供了大量的信息和机会，保证其能高速运转。
自己的“第三方”
昆吾九鼎投资管理有限公司总裁黄晓捷把投资发展总结为分三个阶段：
“第一个阶段是随机性投机，最初投资，是通过认识的人推荐的项目，然后有合适的就投资了。”
“第二个阶段，随机性投资，因为看了很多项目，知道怎么去投了，行业理解比较深刻了。
”
“第三个阶段，系统性的投资。我们在2009年的时候把体系建立起来，我们的合伙人只负责最后阶段的协议，负责谈价格之类的事就可以了。”
九鼎方面表示，我们有自己的网络系统，在这个系统可以看到我们所有的项目。我们的项目分成A、B、C、D四个阶段。
“从A0到A4，B0到B4，项目在哪个阶段，过一审的、过二审的，还是正在尽调的，在这个系统里一目了然。你就会知道有多少企业处于谈判阶段，有多少企业处于尽调阶段，项目投资就没那么累了。”
有人士爆料说：“九鼎的今年投资计划为120亿”。
这120亿，从募集、投资到投后管理，九鼎几乎完全依靠自己团队的力量完成，期间很少求助于第三方机构。而国内几乎所有的创投为了保证项目的独立性与客观性都会请第三方机构来审核所投项目。
“我们完全不依赖财务顾问公司，依靠自己的这一套体系，只有交易条件谈不拢的，很少有能漏网的好公司。”黄晓捷曾公开表示。
九鼎某负责人向《机构投资》说出了不愿意请第三方的原因：“九鼎就从来不接受第三方，我们从来只相信自己的独立判断和调查。因为现在能力很强、水平很高、同时真正负责的第三方机构基本上没有，那这样的话还不如自己来做。我们自己就可以组建出来第三方的审核团队。”
当黄晓捷走进高盛在香港的大厦时，很受冲击，“九鼎也应该有这样一幢大楼，九鼎应该做享誉全球的投资者”。
蓝海里的“大智慧(14.53,-0.29,-1.96%)”？
文│机构投资 Institution Investment 常银玲
“按照证监会的思路和对创业板的规划，在未来十年之内，中国的上市公司一定有6000-8000家，现在的上市企业只有2000多家，未来前景十分广阔。我们在投资的过程中发现优秀的企业很少，在现在占有这些好的资源，那未来绝对会有很丰厚的回报，”九鼎人士表示。
在九鼎看来，这是一片蓝海。
工业化生产
“以制造业做金融业”， 九鼎投资模式颠覆了人们对传统私募股权的认识。传统的私募股权都是精耕细作，但是九鼎却把PE工厂化，从立项、调研、评审到投资决策委员会投票决策，九鼎都有自己的标准，完成了流程化。
消息人士爆料说：“之前和黄晓捷讨论过目前市场的形式和风险控制，他认为只要投资理念对，对国家发展大势有信心，就不必在乎眼下的起伏。”
在黄晓捷看来，赚一二级市场的差价在战略上是正确的。别人对九鼎的非议，是因为他们的观点没有转变过来。黄晓捷甚至拿工业化生产和手工业生产作比方，最终工业化生产把手工业消灭掉了。
九鼎人士表示：“我们认为一级市场没有泡沫，只要能保证有10%-20%的收益，就不是泡沫，所谓的泡沫是出现大面积亏钱。”
九鼎模式在PE粗放发展的阶段，带来了超乎想象的短期效应，在向这一模式的创造者们表示尊重的同时，我们也希望这一模式可以经受市场和时间的考验。
九鼎关注消费、医药、农业、先进制造业、新兴产业等五大领域，九鼎方面表示：“目前，我们也开始关注矿业。”
九鼎所投企业都属于传统行业，“为什么我们会投传统行业，引用风控委员会主任的话，‘投资其实就像一棵大树，有主干和枝干。TMT之类的是枝干，传统行业是主干。枝干发展的比较快但是容易被折断，主干尽管增长的不快，但是很稳，抗风险能力强。’”九鼎人士回应。
“小创投一般选择投资高风险的企业，因为高风险意味着高回报。但是当你机构发展到一定规模时，就得考虑到风险。我们投的很多传统行业企业都是刚性需求，即使有短暂的风险，也不必担心。例如佰利联(83.39,-6.81,-7.55%)是2007底投的，2008年金融危机，导致业绩下滑，当时也很担心。但是到2009年的时候，佰利联业绩也就上来了，做到业内第二，今年的利润6个亿。”
未来走向
对于九鼎的工业化模式，黄晓捷认识很清楚：“就像是漂浮在水面上的一层浮油，被大家捞光时，做大规模、系统性就没戏了。在2015年，这种大规模的、军团式的方式，就要走向历史的终点。”
对于九鼎未来的走向，九鼎的规划一是与结合外部资源成立专注早期投资的子公司；二是未来将九鼎庞大的队伍转型为投资银行，改做服务。这是九鼎投资总裁黄晓捷的初步构想。
九鼎内部人士回应此说法：“我们不以外部的大环境作为选择企业的考核标准。我们先扎堆投长期看好的行业，比如医药、农业、消费品等，未来会把触角伸到不同的领域，包括金融、资源甚至房地产行业。”
“很多人会问九鼎投资这么多企业，万一经济不好，怎么办？其实这些我们早都想过了，对于未来我们有很详细的规划，我们不是你们所担忧的盲目扩张。”
消息人士透露：“九鼎的投资思路不是把上市作为唯一退出渠道，他们会按照产业链整合的方式去投公司。上市公司把未上市的企业收购，或者产业链之间的上下游公司之间合并整合之后上市。九鼎想要采取多管齐下的方式获得收益。”
也许吉峰农机(11.200,-0.14,-1.23%)就是典型代表，九鼎已经帮助他们做了七八个并购，“我们觉得现在并购的商业契机已经出来了，只是还没有产生大规模的效应。”九鼎表示。
“再过十年，等第一代企业家退出，第二代企业家掌管企业时肯定有不少人想卖掉企业，到时企业并购大规模效应就产生了。我们在一领域多投，所以很清楚，那个行业内谁适合做行业老大，谁只能做阶段性企业，我们甚至一些企业只为并购而投。”
而近期中信控股董事长王东明一席话，对九鼎应该也有很大触动：“中信证券(11.55,-0.26,-2.20%)光投行就有700多人，投行的毛利率多低？一个项目挣那么2、3万块钱。PE的毛利多高，一个项目挣几个亿，这么高毛利的市场，九鼎太少了，得弄到1000人。”
这真是一个混乱的市场。
采访后记：
采访越临近尾声，我们获得的信息越多，判断也会越接近理性。
权贵资本在PE界流行，海内外无不如此。某种意义上说，九鼎作为一家并不具备深厚背景的PE，用相对激进的风格，走一条破坏规则的道路，在竞争惨烈的PE行业短时间杀出，很血腥，很残暴。
但对经济环境的乐观，对资本市场的看好，就如股市的看多派，这是九鼎整个行事方式的依据。九鼎基于对市场的整体判断，作出某种战略选择，也无可厚非，如果不久的将来真发展到5000家甚至更多上市公司，看起来的疯狂会被证明是一个大智慧。
当然，如果未来的事情不是这样，也是九鼎战略的失败。
像业内一位资深人士说的，九鼎又不是傻子。
显然，九鼎并不傻，接下来九鼎要证明他们很聪明，这需要时间稍微长一点，看看他们的投资业绩。 |
