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中国金库正向外资敞开大门


发布日期:2011/7/10   来源:福布斯中文网   

中国的资本市场目前正处于一个转折点之上,而各家外商投资企业(FIE,简称外资企业)在为它们各自的中国业务募融资方面正看到以往任何时候都要多的机会。


在资本市场方面,中国目前的状况与美国在1980年代初相似。在1970年代,道琼斯工业平均指数几乎没有变化,该股指在1970年代末报收于十年前的点数水平 卡在840点。当然,鉴于股市如此低迷,对于大多数企业来说,筹集资金几乎不太可能。至于试图通过首次公开发行(IPO)普通股来募集资金,那就更甭提了。


然而,随着20世纪80年代美国经济显著走强,股市开始复苏,道指在这10年间上涨了两倍多,突破了2,800点。股市走强反过来推动美国资本市场的急剧发展。IPO已成为惯例而非例外,风险投资产业(或称创投产业)蓬勃发展,夹层证券(即当时所谓的垃圾债券)得以被发明出来,私募股权融资应运而生而天使投资(富裕的个人为初创公司提供风险投资资金)成为时尚。


到了80年代末,各种规模及处于各种发展阶段的公司只要拥有一个具有吸引力的商业计划,就可以从某处获得资金,此外,美国资本市场在此期间获得的显著发展为20世纪90年代的经济繁荣及当时的科技创新高潮创造了条件。


当我于1992年第一次来到中国时,中国资本市场的境况与美国资本市场在70年代的状况相当 任何一家公司都不可能为其中国业务募集任何资金。每家公司完全得从总部获得资金,然后作为股权资本注入中国。如果某公司在中国开设合资企业的话,它无法指望其中国的合作伙伴注入现金以作为其出资额的一部分。中方合作伙伴可能提供土地使用权、建筑物及一些设备 但从来不会提供现金。


那时唯一拥有资金的是中国那些大型国有企业,它们能从中国四大国有银行那里贷到一切所需资金,或者可能通过在新成立的上海或深圳证券交易所上市而募集资金。对于所有其他企业来说 外商投资企业、民营企业,规模较小的国有企业 无处可以筹集资金。


然而,在过去几年里,中国资本市场的发展获得了长足的进步。


中国资本市场在未来几年的持续发展将使更多的外商投资企业和民营企业能够获得资金,并将推动中国的新一轮增长,就像美国资本市场的发展在早先的一段时期那样。


在华外资企业现在可以通过哪些途径获得资金呢?以下是我们杰克控股有限公司(JFP Holdings)在为客户安排的几种融资方法。


中国合作伙伴:与仅仅几年前相比,中国公司目前坐拥大量现金。它们在各自的核心业务方面赚得盆满钵溢;它们可能已出售了位于城市的高价土地,把公司搬到地价较为便宜的城市外围地区,并从中赚取差价;以及/或者它们可能已通过在深圳的中小板或创业板上市募集到资金 正如本人在自己的博客网站“与龙共舞”(Managing The Dragaon)在《中国股票市场》(China s Equity Markets)一文中所描述的那样。无论它们可能如何获得资金,它们目前的着重点是发展它们的业务并获得世界一流的管理能力、先进技术及高品质的产品。因此,它们对建立合资企业、缔结许可协议,以及越来越多地对进行股权投资或直接收购表现出了浓厚的兴趣。我们现在正在给我们那些海外客户 它们可能手头没有资金来支持在中国的扩张战略 与财力雄厚的中国合作伙伴牵线搭桥。


私募股权融资:在过去几年中,中国成立了许多国内的私募股权投资公司,聚拢了大量人民币资本。这类公司目前都专注于中国市场,因为与国际同行相比,他们对中国的情况比较了解,可以较快地采取行动,而且许多公司有兴趣投资于外资企业 无论是合资企业或外商独资企业,因为外国公司可以将高水平的技术和管理运用到它们的中国业务上。


事实上,我们正在合作的一家国内私募股权投资公司正对购买设在中国的外商独资企业的35%所有者权益感兴趣。为什么呢?因为国内企业至少拥有35%股份的外资企业可以在中国上市。


公共股权资本市场(公开交易股票市场):根据一条鲜为人知的规则,国内企业至少拥有35%所有权的外资企业可以在中国公开上市,前提条件是其母公司属非上市公司,而且其中国业务具有足够的独立性。至今尚未有任何一家西方国家的公司利用这条规则获益,因为要完成整个上市融资的程序需要相当程度的政治影响力。不过,我们目前正在与中国国内的一家大型私募公司合作,该公司在这方面具有一定的影响力,而且有能力完成这个上市融资程序。我们现正与客户讨论这种融资方案。


此外,正如我在《上海的国际板》(Shanghai s International Board)一文中所描述的那样,大型跨国公司可能不久之后就可以在上海证券交易所国际板(International Board)公开上市。可口可乐、汇丰银行、纽约证券交易所、大众汽车、梅赛德斯-奔驰汽车、西门子、联合利华及渣打银行这些都是正在排队等候在国际版上市的著名大型跨国公司。这将使中国目前庞大的资金池开始向外国公司敞开大门。


海外公司利用中国A股市场高估值优势的另一种方式是考虑与一家公开上市的中国公司合并或者出售给后者,以此作为交换而获得公开上市交易的股票。这可能对中小型工业类公司特别具有吸引力,因为西方资本市场不愿为这类公司提供融资,而这些公司对中国投资者则具有吸引力。


点心债券:我在《有人要点心吗?》(Dim Sum Anyone?)一文中曾论述过这种新的融资选择。于2010年首次推出的点心债券利用香港拥有的规模达750亿美元的人民币存款,让跨国公司能够以比中国大陆低得多的利率为其在华业务筹措到人民币资金。麦当劳、卡特彼勒(Caterpillar)及联合利华就是早已发行这类以人民币计价债券的著名大型跨国公司中的几家,但正如我们从证券行业的广泛接触中了解到,即使规模相对较小的公司也被纳入到可以发行点心债券的考量范畴中。


中期银行贷款:除非某家公司能够受益于政府压力,否则对于普通外资企业来说,要想从中国传统银行机构那里获得贷款难度相当大。在亚新科公司(ASIMCO),我们的一些规模较大的合资企业能够获得银行贷款,不过它们在亚新科介入之前都早已是具有悠久历史的老牌企业。通常情况下,贷款大多为期一年,从而需要不断地展期(即借新债还旧债)。在光景好的时候这没问题,但是当公司遇到难关时 我们的一些合资企业就曾遇到过难关,这有可能成为一个令人头痛的问题。


然而,中国正在不断变化发展之中,现在有些金融机构愿意提供三至五年期的贷款,而且实际上更喜欢贷款给外资企业。这是我们目前正与客户讨论的又一种融资选择。


长期租赁融资:对于设在中国的一个新项目来说,购买土地及建造厂房和办公楼会占用其资本支出预算的很大一部分。虽然一些企业宁愿拥有自己的土地和建筑物,但其他一些企业更希望租赁土地及建筑,从而减少它们的资本承诺,尤其是在通常无法获得传统银行融资的中国。


租赁融资在中国并不像在发达国家那样普遍,而且市场上提供的租赁融资通常只是短期融资 期限为三至四年。然而,想要租赁融资的公司都希望租赁期尽可能长久些。


在杰克控股有限公司,我们已经确定了一些对在中国提供长期(15至20年)土地及建筑物租赁融资感兴趣的金融机构,我们目前正在制定租赁融资方案,使这种融资选择可以向西方国家及中国的公司提供。当我执掌亚新科的时期,我曾希望我能够拥有为我们新建工厂签署长期租赁协议的选择权。


正如上述融资选择所显示的那样,在过去几年,我们见证到中国资本市场获得了显著发展。然而,即使拥有这些新的融资渠道,中国的资本市场要想被认为是达到成熟发达的水平,还有很长的一段路要走。好消息是,与90年代初相比,它们已取得了很大进步,而且正在向正确的发展方向迈进。变革的步伐很可能只会从这里开始加速。